技术服务收入下降是短期现象
    14 年公司技术服务业务收入为5.5 亿元，剔除凯瑞燃气统计口径改变影响同比下降9.2%，主要由于轻卡排放监管升级、整车厂申报目录量暂时减少以及公司所属检测中心6-11 月油耗排放检测整改两方面因素所致，均为短期因素。公司油耗检测自12 月起已经恢复，未来汽车检测行业会越来越规范，公司作为上市公司具有更强的硬件实力，份额有望提升。
    公司积极开拓产业业务，新签订单大幅增长
    14 年公司产业板块实现收入10 亿元，同比增长19%。其中，专用车、燃气业务（未剔除凯瑞燃气影响）同比分别增长30.4%、39.2%，轨交业务受订单执行周期影响同比下降32.6%。另外，公司新增电动汽车及关键零部件业务，实现收入42 万元。订单方面，14 年公司产业化板块新签合同11.65亿元，同比增长70.9%，其中轨交业务新签合同2.25 亿元。公司新签合同大幅提升提高了公司业绩增长的确定性，10 送2 转3 派1 元的利润分配预案彰显公司高成长信心。
    投资建议
    我们预计公司15-17 年EPS 为0.71 元、0.90 元、1.19 元，对应15 年PE23.1 倍。15 年是公司新任管理层考核元年，1 季度公司有望迎来业绩拐点。公司壁垒极高，未来看点除了国企改革与外延增长外，还有汽车大数据分析、高端制造、后市场监测等潜在看点，维持“买入”评级。
    风险提示
    汽车检测监管模式的重大负面变化。