技术服务收入大幅下滑是公司营收下滑的主因
    2014 年3 季度，母公司实现营业收入0.96 亿元，同比下滑50.8%，毛利率为47.6%，同比下降18.3 个百分点。由于国四排放升级执行力度空前严格，商用车三季度销量下滑的同时，新产品公告数量也有所减少，同时油耗检测业务整改六个月，导致公司技术服务板块收入同比大幅下滑。另外，由于技术服务业务的成本结构中固定成本占比较多，收入规模减少也将引起毛利率下降。预计四季度技术服务业务将继续承压，对公司整体营收增长造成不利影响。
    产业化板块预计营收2 亿元左右，同比增幅接近20%。估计轨交订单下半年开始交付是营收增长的主要动力。
    管理费用率大幅增加
    14 年3 季度，公司三项费用率为13.8%，同比增加0.7 个百分点。其中销售费用率同比增加0.3 百分点至2.7%，管理费用率同比大幅增加2.9 个百分点至14.3%，财务费用率同比下降2.4 个百分点至-3.2%。由于新基地投入使用，折旧、水电等费用大幅增加，使得本期管理费用处于高位，约为4150 万，营收同比减少导致管理费用率大幅增加，预计全年管理费用和管理费用率都将保持较高水平。
    营业外收入带动净利润同比翻倍
    2014 年3 季度，公司实现净利润1.7 亿元，同比增长107.1%。主要增长来自于8 月份公司收到的土地款，约1.2 亿元，并且四季度有可能收到剩余的约0.9亿元土地款。营业外收入暴增带动公司净利润同比翻倍。受营收下滑、费用率大幅增加所致，扣非净利润约4000 万，同比下滑近50%，表现不够理想。
    盈利预测与投资建议
    考虑到2014年营业外收入较多以及新增产能将带来未来较为确定的高增长，我
    们上调2014 年业绩预测，2014 年/2015 年/2016 年的EPS 依次为0.65 元（原预测值为0.57 元）、0.80元、1.04 元，维持“推荐”评级。
    风险提示
    1）汽车行业销量增长低于预期；2）产业化板块业务增长存在不确定性。