14Q1 公司收入同比下跌4%，净利润同比增加12%
    14Q1 公司实现销售收入2.8 亿元，归属上市公司股东净利润0.64 亿元；实现扣非后净利润0.54 亿元，同比小幅下滑6.2%。14Q1 以技术服务业务为主的母公司实现收入1.1 亿，同比增长5.7%；实现毛利0.71 亿，同比增长63%。公司整体业绩略低于预期，但技术服务业务盈利能力提升略超预期。
    14Q1 公司利润构成进一步向技术服务业务集中，该业务毛利率提高至65%14Q1 以技术服务为主的母公司毛利占全公司毛利为75%，13 年该比例为71%，显示公司利润构成进一步向技术服务业务偏移。公司14Q1 技术服务业务的毛利率由13 年的62%进一步提高至65%，远高于13Q1 的42%。我们认为公司技术服务业务毛利率提升受益于成本结构优化，预计天津进口车检测业务中的外协费用减少约2 千万元左右。
    14Q1 公司轨交零部件业务下滑严重，但预计14 年下半年仍将有新订单我们预计一季度公司确认轨道交通关键零部件业务收入为350 万元左右，其中净利润贡献约为120 万元左右，业务净利润率约为34%，而去年同期该业务的净利润约为3,000 万。公司近期公布了轨交业务的新订单，总额1,555万元的业务收入将在14 年内确认，单此订单14 年就有望为公司贡献净利润约529 万元左右。我们预计14 年下半年公司仍有望得到重庆或其他城市的单轨零部件订单。
    估值：维持18.6 元目标价
    我们基于瑞银VCAM（WACC 为8.7%）推导出目标价为18.6 元，对应公司14E PE 为26x。下行风险是整体业绩低于预期。