中国汽研公布2014年一季报，实现营业收入2.80亿元，同比下滑4.02%；归属于母公司的净利润为6431.07万元，同比增长11.99%，实现全面摊薄每股收益0.10元。
    点评: 
    技术服务毛利率大幅提升。技术服务是公司的核心业务，主要由母公司完成，因此母公司的盈利情况基本可以代表公司技术服务的盈利情况。1Q14母公司实现营业收入1.08亿元，同比增长5.71%，毛利率同比大幅提升22.92个百分点至65.16%，技术服务业务毛利率大幅提升的原因是收入的增长导致人均产值的增加和新基地投产导致外协的减少。
     轨交业务收入下滑是导致营业收入下滑的主要原因。1Q14公司实现营业收入2.80亿元，同比下滑4.02%，我们认为轨交业务收入下滑是导致公司营业收入下滑的主要原因。
    管理费用同比增加40.75%。1Q14公司管理费用3052.54万元，同比增加40.75%，导致管理费用率同比增加3.46个百分点至10.89%，管理费用大幅增加的主要原因是总部搬迁导致水电等管理运营费用增加。
    净利润同比增长11.99%，高于收入增速。1Q14公司净利率同比提升3.28个百分点至22.95%，主要原因在于：1）技术服务业务毛利率大幅提升；2）购买理财产品增加收益导致投资收益同比增加647.89万元； 3）利息收入增加导致财务费用减少603.70万元；4）政府补助增加导致营业外收入同比增加698.50万元。
    盈利预测及投资建议。我们预计公司2014、2015 和2016 年EPS 分别为0.75 元、0.97 元和1.22 元。随着消费者对汽车品质要求的提升，公司的汽车测试评价业务拥有较高的成长性，我们给予公司2014 年25 倍PE，对应6 个月目标价18.75 元，维持对公司的"买入"评级。
    风险提示：1）竞争加剧导致毛利率下滑的风险； 2）单轨产品市场开拓进展缓慢的风险；3）新产能投入运营初期折旧摊销较高的风险。