■Natali 是以色列最大养老企业，四大主营提供完善养老服务。以色列Natali 公司创立于1991 年，是全球家庭护理解决方案领域的领先企业，目前已为超过1 万家机构、20 万家庭、300 万用户提供完善的远程医疗、紧急救助及社区健康服务等，主营业务为远程医疗服务、紧急呼叫服务、家庭护理及医生出诊服务、社区健康服务四大类。
    ■养老产业将迎快速增长，“现代商业+医疗养老”双主业初现光芒。
    中国老龄化问题日益严重，2013 年老龄人口与劳动年龄人口的比例为 13.1%，可能在2020 年提前进入超级老龄社会（赡养比约为 2.5:1）。
    伴随老龄化加速，未来养老产业将成为我国经济发展的主题之一，存在巨大结构性发展机会。
    ■维持盈利预测，维持买入-A。公司是三胞集团下重要的资产证券化平台之一，本次设立Natali（中国）是对“商贸零售+大健康”双主业格局的正式落实。三胞集团旗下医疗、养老、大健康领域早有布局、资产逐步扩张，整合思路愈发清晰，未来或将注入上市公司，成长空间明确。同时，公司借HOF 发力跨境电商和自营买手，商业主业发展稳步推进。预计公司14-16 年EPS 分别为1.00 元、1.30 元、1.69 元，对应PE 分别为19 倍、15 倍、11 倍，维持买入评级。
    ■风险提示：健康产业布局低于预期；电商冲击、消费疲软或将影响商业主业营收。