公司收入大幅增长主要来源于和美并表。母公司部分，在2014 年饲料行业整体下滑的背景下，公司饲料业务也呈小幅下滑的趋势；而种猪业务在行业低迷的背景下，公司的销量与销售收入都大幅下滑；食品业务在终端低迷的背景下，销售也低于预期。
    饲料业务利润大增，种猪业务亏损加大。公司利润方面，虽然2014 年公司饲料销量小幅下滑，但由于原料价格下跌，2014 年饲料行业利润整体大幅改善，公司饲料业务利润也达到1.2 亿左右，增速超过80%。但种猪业务方面，在养殖行业去产能的背景下，种猪需求大幅下降，导致种猪转商的比重增加，种猪业务亏损接近4000 万元，对利润造成较大打击；食品业务在也消费低迷的背景下利润低于预期；和美的利润则被收购所增财务费用抵消。公司主营利润整体稳定，但由于非经常性收益减少导致利润下滑。
    行业仍承压，公司业绩仍将维持低位。在生猪行业去产能的背景下，生猪存栏呈不断下滑趋势，饲料业务仍存压力，预计15 年公司饲料销量仍将维持低增长；且在行业产能利用率较低的背景下，盈利水平持续攀升的可能性较小。而种猪业务在行业去产能延续的背景下，仍将维持低迷。食品业务整体也将维持稳定为主。
    估值与评级。在行业整体仍然面临较大压力的背景下，公司利润整体较难明显改善。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.19 元，0.23 元与0.31 元，对应PE 为48 倍，40 倍与30 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示。重大疫情风险。