08 年唐人神销售饲料约92 万吨，销售收入28.40 亿元，到了13 年，公司饲料销售约200 余万吨，收入64.54 亿元，年均复合增长分别17.67%和17.85%。近几年通过调整产品和客户结构，直销猪场料和前期料占比提高，使得公司毛利率逐渐回升。14 年由于和美并表影响，公司禽料占比将提升，低毛利的禽料可能会短时冲击公司毛利率水平。
    公司的肉类加工业务局限于湖南省，08 年公司肉品销售收入仅有3.82 亿元，毛利0.61 亿元，13 年公司肉品收入达到了5.68 亿元，毛利1.01 亿元，年均复合增长分别8.27%和10.76%；肉品销售量从1.77万吨，增长到13 年约2.66 万吨。公司肉品销售由于省内市场空间受限，正筹划组建新的肉制品销售团队，力求走出湖南辐射全国。
    生猪业务15 年将恢复盈利。由于公司对生猪行情的误判和仔猪销售不畅，将淘汰种猪育肥出售，使得今年公司生猪板块业务出现亏损，14 年上半年约亏损3000 余万，而对于明后年，我们预计生猪行情将回暖，公司生猪板块将恢复盈利。
    盈利预测与投资建议：公司实现销售收入110 亿元、129 亿元和149亿元，增速为54.53%、17.47%和15.14%，不考虑取消股权激励计划对利润的冲击，预计归属母公司净利润0.86 亿元、2.33 亿元和2.83亿元，增速-32.13%、170.83%和21.74%，每股收益分别为0.20 元、0.55 元和0.67 元；我们给予15 年25 倍PE，目标价为13.75 元，首次给予买入评级。
    风险提示：猪肉价格波动；自然灾害动物疫情。