本次预案最大亮点是，方案被设计为一揽子定增方案。发行对象几乎囊括了所有的利益相关方，既有控股股东（唐人神控股）、第二、三大股东（大生行、湘投高科）真金白银的直接参与增发；也有产业资本（温氏投资，0.5 亿）、同行领袖（李家权，0.5 亿）和股权投资机构（德威德佳）对公司中长期看好，希望分享公司未来成长；更有员工持股计划（0.8亿）全面推进，以及前期被收购公司和美集团控制人（刘以林，0.5 亿）置换上市公司股权，实现各方深度利益捆绑。
    我们认为，本次非公开发行预案至少表达三个层面的意思：一）股东、员工、产业资本、股权资本等对公司中长期发展的强烈很好；二）实现了大股东、员工、重要子公司的利益协同；三）更为重要的是本次方案体现了公司管理方式的重大变革，大股东及管理层将以更加开放和包容的心态吸纳各方有利于公司长远发展的力量，共同做大做强上市公司。
    我们预期，各方力量在上市公司股权层面有效联合后，公司外延合作、内生提效将加速，在更广泛的生猪产业育种和养殖平台建设上，预期将有更深层次的推进。
    同时，公司作为饲料企业，其最核心的竞争力在于管理和营销模式。这种模式的本质是对员工积极性的无限挖潜，因而公司增长速度一直与员工效益保持非常高的相关性。我们认为，公司在此时顺势启动大规模员工持股计划激励，也将加大公司在周期上行时业绩弹性。
    行业景气持续上行，顺周期放大业绩弹性
    随着猪价反转逐步兑现，我们预期公司饲料业务将从四季度开始加速改善，2015 年上半年就将体现出同比高增长效应，并在2015 年全年都处于高景气中，和美集团的高端禽料业务也将充分受益行业景气上行，形成正向共振。同时，猪价上涨后，养殖盈利扩大将逐步拉动种猪补栏性提高，将推升公司种猪业务增速，我们预期15 年公司种猪销量有望突破4万头，且辽宁曙光农牧盈利水平也将显著提升。周期视角来看，公司2015 年将重新迎来业绩高增长期并表现出极大的弹性。  业务变革提速，"饲料+种猪"综合运营模式愈发清晰
    公司从2012 年开始，全力推进饲料业务产品结构升级、渠道结构优化和组织变革。主要体现在四个方面：1、产品结构上，增加高毛利率前端料占比；2、客户结构上，转向规模户和专业户，提升直销猪场的饲料比例；3、组织改革方面，下方管理权、缩小管理半径、加强销售人员激励、激发组织活力。经过两年的实践，饲料业务变革效应开始显现，饲料吨利润稳步提升。2014 年开始优化养殖户担保贷款模式，解决现阶段对养殖户发展最重要的资金问题，尽管行业不景气，饲料销量表现不如人意，但是公司对优质养殖户的占领却逆势提升。同时，随着种猪业务逐步放量，公司"饲料+种猪"的综合运营模式也越来越发挥出更大的协同优势，养殖服务综合性提供商的角色定位也更加清晰。
    风险提示：
    饲料销量低于预测；种猪持续亏损；大型动物疫病。
    投资建议：维持"买入"评级，上调目标价至14 元。
    我们认为，随着畜禽产业链行业景气回升，公司各项业务将全面复苏，未来一年将表现出极大弹性。同时公司业务变革上轨道和顺周期加码员工激励，将加大业绩释放的动能，我们维持2014/15/16 年公司EPS 分别为0.28/0.54/0.71 元的预测，继续维持公司"买入"评级，鉴于周期与业务变革双重拐点叠加，我们上调目标价至14 元。