我们认为近期河北地区焦煤价格的下跌主要是受季节性的因素影响较大。考虑到3、4 月份起是钢铁需求旺季，我们预计3 月起河北地区的焦煤价格有望企稳回升。
    预计公司1 季度盈利环比将小幅改善
    考虑3 月份起河北地区的焦煤价格有望企稳回升，我们预计1 季度的平均焦煤价格可能基本与去年第4 季度的均价基本持平，因此我们预计1 季度公司的综合毛利率水平有望环比持平。同时，我们预计1 季度公司的费用率将小幅环比下降；且公司已公告于2015 年2 月1 日与金隅股份签订了其全资子公司咏宁水泥60%的股权转让书，预计将增厚860 万元的公司利润总额。因此，我们预计公司1 季度盈利将小幅改善。
    盈利预测调整
    由于下调了煤炭销量及价格假设，我们将 2014/15/16 年 EPS 预测分别从人民币 0.43/0.46/0.46 元下调至 0.02/0.13/0.20，下调后的盈利预测与市场一致预期的差别分别为-82%/7%/20%。
    估值：目标价下调至人民币8.9 元，维持“买入”评级
    我们将目标价从之前的人民币11.3 元下调至8.9 元，基于 1.3 倍目标市净率和 2015 年每股净资产预测人民币 6.9 元。由于公司目前15 年市净率估值仅为1.1 倍，低于其历史平均1.3 倍，也低于行业平均1.5 倍市净率，而我们预计焦煤价格3 月份开始回升，公司是盈利弹性最大的焦煤股，因此给予公司“买入”评级。