其中Q3 单季微亏，EPS 约合-0.005 元，已连续两个季度出现亏损。
    煤价下跌、下属部分矿井停产，拖累公司业绩。公司Q3 产量延续了上半年同比下降的格局。煤价下跌后一直维持底部，目前主焦煤含税价格维持在880 元左右，1/3 焦煤价格约在750 元/吨，煤炭业务整体维持微利格局。吨煤生产成本约在330 元左右。公司整体毛利率19.38%，同比下降约2pct。三项期间费用率为16.83%，同比增加1.98pct，但Q3 单季费用率环比显著下降（-2.82pct），财务及管理费用率下降明显。公司前三季营业外支出为1.05 亿元，较上年同期增加71.15%，主要由于下属公司部分矿井停产，发生停工损失所致。
    子公司亏损增加，短期改善空间有限。公司省外煤炭资源继续亏损，其中山西寿阳段王、内蒙冀中三季度均维持亏损状态，且亏损额较上半年增加，四季度煤价虽有回暖预期，但扭亏的概率较低。其余非煤业务盈利尚未出现显著改善，玻纤、化工及水泥等板块预计前三季度累计亏损约1.5 亿元左右。
    向集团定增工作完成，公司未来外延式扩张或有所加快。公司于7 月完成向集团定增，共募集资金31 亿元，用以偿还贷款及补充流动资金。预计此举可节省财务费用1.5～2 亿元左右。增发价格7.65 元/股，较目前市价仍溢价8.5%，显示控股股东对公司长期价值有信心。增发过后，上市公司扩张或提速，将通过收购继续提升优质煤炭资源占比。预计前期市场预期具备注入条件的矿井，如山西文水赤峪矿（产能300 万吨）、峰峰集团九龙矿等（产能120 万吨），有望注入上市公司。2013 年集团以及上市公司产量分别为1.24/0.37 亿吨，上市公司产量仅占集团的30%，未来成长空间较大。
    风险因素：成本波动较大；煤价持续低迷，影响业绩增长等。
    盈利预测、估值及投资评级：根据最新煤价预期及增发过后股本摊薄情况，我们下调公司2014～2016 年EPS 至0.01/0.15/0.16 元（原预测为0.04/0.18/0.20 元），当前价6.59 元，对应P/E 分别为670/45/41x。给予公司目标价8.38 元，对应2014 年P/B1.1x。维持公司“增持”评级。