从节奏上看，“3 年”的表述慢于我们预期，其原因可能有：集团资产较为复杂导致重组难度较高、安徽省国企改革细则尚未明确等。但考虑资产注入实施过程需要一年左右时间、安徽省国企改革进度全国范围内较快等因素，我们认为安徽建工整体上市有望在2015 年下半年启动。
    ◆集团资源支持力度有望加大，主业增长动力更足
    “支持安徽水利做大做强主营业务”是一亮点，该承诺提出安徽建工集团将持续在建筑业、房地产业、水电业、资本运作、资产并购等方面优先支持安徽水利。“协同效应”是我们看好公司资产注入的主要原因之一，而此次承诺有望加快效应释放：1）公司金寨新型城镇化开发模式有望在全省内进行复制扩张；2）土地资源获取优势和资金优势有望强化；3）在资本运作和资产并购方面有望有所斩获。
    ◆“引江济淮”预计6 月份启动，700 亿元投资盛宴带动水利业务加速安徽省发布“关于引江济淮工程前期工作推进情况的通报”，引江济淮工程预计6 月底前动工，总投资超过700 亿元。安徽水利作为省内水利工程建设龙头，省内市场份额超过30%。过去3 年公司年均水利水电工程订单在20-30 亿元，引江济淮工程工程开始后，其水利业务有望明显加速。
    ◆维持“买入“评级
    预计本次非公开增发在2015 年4 月份完成，我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.47/0.54/0.70 元，目前股价对应2015 年PE 为21 倍，在行业中属于合理水平，但考虑国企改革、水利水电行业景气回升等因素，我们维持公司“买入”评级。
    ◆风险提示：地产下滑风险、定增进度和资产注入进度慢于预期风险。