公司未来水利工程业务有望加速发展：1）大型水利水电项目加速开工，其中水利部积极推动的172 项重大水利工程，总投资规模高达4 万亿；2）省内水利投资迎高潮，正逐步推进的22 项重大水利工程总投资规模高达736亿元。3）公司是安徽水利龙头，水利工程领域市占率居首，有望充分受益。
    ◆水电业务—有望爆发的第三主业，值得重点关注
    预计2016 年公司24.61 万千瓦装机容量全部并网发电，相比2013 年增长228%，年均发电量达到10 亿度，贡献营收2.5 亿元，相比2013 年增长400%。与此同时，还有望在上网电价提升的带动下进一步超预期。盈利能力高、现金流高的水电业务有望爆发，并有进一步外延式扩张的可能。
    ◆小幅上调盈利预测，重申“买入”评级
    预计公司2014-2016 年归属母公司股东净利润分别为2.40 亿元、2.98 亿元、3.86 亿元，复合增长率达到23.9%，EPS 分别为0.48 元、0.59 元、0.77 元。考虑资产注入后，2015 年EPS 为1.05 元（详见20140908 报告）。
    对于市场纠结的估值问题，我们认为未来有望进一步提升：1）2011 年以来公司估值底部为16 倍PE，估值有“历史传承性”，新预期远没有被充分反映；2）安徽国企改革落地有望进一步催化估值；3）水利水电行业的景气度在继续提升有利于估值提升。
    我们认为给予公司2015 年动态PE12-15 较为合理，对应股价12.60——15.75 元，平均计算目标价14 元。
    ◆风险提示：产注入进度慢于预期风险、地产景气下行风险