◆主营业务下半年有望持续回暖
    1）2013 年下半年业绩负增长，基数较低；2）分业务看，除地产增长略微放缓外，工程业务上半年订单增长87%，下半年提速可期；水电业务，5月底新增8 万千瓦并网装机容量，下半年营收提速概率较大。3）根据公司目标，2014 年全年营收增长20%，利润额增长13%，相对上半年，也明显提速。
    ◆资产注入可期，EPS 有望翻倍式增长
    我们认为安徽建工资产有望在2015 年上半年完成注入，二级市场有望提前反映：1）安徽省国资委2011 年6 月明确提出“安徽建工要在未来两到三年整体上市”，距今三年有余；2）2014 年8 月15 日安徽省通过了《2014年深化全省国资国企改革的安排意见》，指出已启动江汽集团等企业整体上市工作，力争下半年完成1 户至2 户；并且2013 年9 月安徽建工内部重组整合基本完成；3）董事长赵时运自2013 年7 月起开始兼任安徽建工董事长，同时公司拟增发，亟需解决同业竞争和国有股权比例过低问题。参照建工债券募集说明书，假设2015 年完成注入，对注入资产给予2014 年7-10 倍PE 估值，那么当前股价下，考虑对股本的稀释后，2015 年EPS 同比有望翻倍。
    ◆首次覆盖给予“买入”评级
    不考虑资产注入，预计公司2014-2016 年归属股东净利润分别为2.40 亿元(YoY 18.3%)、2.95 亿元(YoY22.8%)、3.56 亿元(YoY 20.7%)，对应EPS 分别为0.48 元、0.59 元、0.71 元；考虑注入的股本摊薄后，2015 年EPS 为1.05 元，我们认为给予公司2015 年12 倍PE 较为合理，对应目标价12.6 元，相对目前有48%上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。
    ◆风险提示：资产注入进度慢于预期风险、地产景气下行风险