投资要点：  安徽水利公告2012年3季报，1-9月公司实现收入45.2亿，同增18.9%，归属于上市公司净利润1.63亿，同增5.1%，实现EPS为0.49元。其中3季度公司收入同增46%，环增17%；净利润同增14%，环降29%；实现EPS0.15元。主要因第三季度毛利率同比下滑1.7个点，环比下滑7个点。长期借款增加导致财务费用同比增长100%，环比增长49%。 公司三季度收入增速加快，我们推测是因工程进度加快；项目回款也略有加快，应收帐款较中报略有减少，10月公告拟转让应收帐款4个亿，增加流动资金，预计年底再下滑。存货增长较多因未结算的施工收入增加所致，未来若结算加快将更加进一步促进资金面好转，从而降低财务费用。 今年地产业务受政策影响较大，业务占比缩小，是毛利率下滑的一大原因。但公司已适时增加土地储备，努力按计划开盘开工，为未来地产复苏做好准备。长期应收款变化不大，推测几个BT项目因资金紧张进度放缓。 我们认为：（1）公司去年新签合同68.73 亿元（含BT 项目），同增72%，若四季度资金面好转或能加快项目进度。（2）地产业务前期影响较大，目前整体地产行业销售已好转，预计公司地产销售也将好转。（3）水利政策落实中，安徽水利投资潜在空间大，公司作为省内龙头中标希望大，水利大项目启动后或有订单爆发。（4）国有大股东持股比例较小（17.03%）。（5）预计2012-13年EPS为0.78、0.99元，目标价13.2元，增持。