本报告导读：
    安徽水利2012 年上半年实现营收28 亿，同增6.8%；实现归属于上市公司股东净利润1.15 亿，同增2%；实现每股收益0.34 元。
    投资要点：
    安徽水利S2012年上半年实现营收28 亿，同增6.8%；实现归属于上市公司股东净利润1.15 亿，同增2%；实现每股收益0.34 元，略高于预期。
    其中建筑施工收入24 亿，同增14.65%；房地产收入2.7 亿，同比下降31.65%；电力、酒店和其他业务全面完成计划，效益良好。公司上半年毛利率18.37%，同增2.5 个百分点；净利率4.1%；同增1 个百分点。
    公司二季度实现营收14.73 亿，同比下降1.54%，环增10.5%；实现净利润6783 万元，同增36.14%，环增43.2%；单季度毛利率20.7%，同增6.5个百分点，环增4.9 个百分点。公司整体上半年业绩仍实现增长，随着工程量增加，地产成交量回升，公司三季度业绩或将继续保持增长态势。
    上半年受固定资产投资增速回落和房地产调控政策影响，公司建筑施工业务和房地产业务都受到一定程度影响，政府资金面紧张使得公司订单减少，得益于市场开拓和成本管理，公司盈利质量有较明显提升。
    对公司下半年及未来我们认为（1）去年BT 项目逐步开始产生效益，安徽两个百亿项目引江济淮和引江济巢最迟明年开工,公司作为省内龙头中标希望大；（2）下半年房地产成交量回暖提升公司业绩；（3）国有大股东持股比例较小（17.03%），市场有整合预期。（4）水利政策逐步落实为具体项目，公司未来订单和业绩或超预期。预计2012-13 年EPS 为0.83、1.0 元，增速为10%、27%，目标价14.5 元，30%空间，上调评级至增持。