本报告导读：
    投资要点：
    安徽水利 14 日晚公告2011 年年报，公司2011 年实现营业收入53.13 亿元，同增38.6%，实现归属于上市公司股东净利润2.53 亿元，同增24.4%，实现EPS0.75 元；全年新签合同达到68.73 亿（含BT 项目），同增72%。
    分业务情况：水利工程、工民建工程、市政工程、商品房销售收入分别同增15.5%、99.9%、85.8%、4%。公司毛利率同比提升1.2 个百分点至19.2%。
    分业务的营业利润率方面：水利工程、工民建分别下降0.74、12.9 个百分点，而市政工程、商品房销售分别同比提升4.59、16.07 个百分点。
    BT 施工发展迅速，水利施工迎来机遇。公司BT 带动施工取得较好发展，迅速提升施工规模，同时提升盈利能力，预计11 年公司BT 业务规模量约30 亿，项目回购可保障业绩增长。水利政策加强给公司水利施工带来巨大发展机遇，水利项目盈利水平较高，资金回款环境优秀，但竞争较为激励。12 年安徽水利工作目标为落实重点水利项目投资和完成基建投资比2011 年增加30%以上，公司具备水利水电工程总承包资质，竞争力强。
    地产业务发展稳定，11 年公司地产开工面积32 万平，开盘面积29 万平米，收入10.5 亿元，同增4%，营业利润5.15 亿元，同增54.7%。2012年公司地产业务谨慎调整节奏，利用在手土地储备稳步推进开发业务。
    公司 2012 年目标为：力争实现73.7 亿的收入规模，利润总额3.22 亿。
    盈利预测：水利政策落实良好带动公司施工增长，BT 与地产稳步推进保障业绩。预计公司12-13 年EPS0.83、1.06 元，谨慎增持，目标价16 元。