因此，从长远来看，我们认为进口奶对国产奶的冲击有限：
    1、国产奶认知劣势逐渐降低。2008 年的三聚氰胺直面报道受伤害的是婴幼儿，而液体乳对成人的伤害并没有直接出现。因此，消费者对液体乳受三聚氰胺危害的认知要远远小于婴幼儿奶粉。目前，从事件的发生到现在已有6 年之久，随着时间的流逝，三聚氰胺对乳业的负面影响会越来越淡化。同时，事件发生后，我国政府也加强了对国产奶生产流通环节的监督控制，整体品质有提升，安全性更高，消费者对国产奶的信心与日俱增；2、进口奶自身有很多的不足：一是进口奶保质期长，口感差。进口奶海运、报关环节长，从国外到国内至少3个月，保质期在一年以上（国产白奶保质期只要5-6 个月）。因为保质期的延长，高温灭菌程度更高，在乳品口感上进口奶反而更差；二是性价比低。进口奶因为海运、报关环节长，费用高，与国产普通白奶比价格要高很多；三是大包装不适合消费。进口奶多为1L 大包装，无法一次性消费，多余仍需要冷藏，对消费者而言还不如买低温奶；四是渠道狭窄。进口奶多为商超和电商，但国产奶是小包装，多为便利超市的即性消费。渠道狭窄也限制了进口奶的市场推广；五是品牌杂乱。进口奶品牌杂乱，经营的经销商众多，无法在全国形成统一品牌。而消费品品牌是重要的，消费者基于安全的考虑，更多的愿意选择知名的大品牌，这是不争的事实。
    3、伊利自身的优势：一是白奶中的有机概念和性价比优势。金典有机奶属有机品类，在品质和概念上都有差异，这与进口奶竞争中有差异化。普通白奶在价格上又比进口奶有优势；二是伊利自建进口品牌陪兰进行防御。从防御角度看，伊利引进了自有进口品牌陪兰，以伊利的强势渠道，品牌的统一性，可以有效抗击诸多其他进口品牌奶；三是常温酸奶替代一部分常温白奶。新上市的常温酸奶消费者更青睐，在成为休闲奶的前提下，也替代了一部分常温白奶，对进口奶也是起替代作用。
    2、高毛利新品陆续推出
    2013 年，公司推出常温酸奶——“安慕希”希腊酸奶，品质上讲究比光明莫斯利安多20%蛋白质，包装和广告都极为考究，2014 年在局部地区得到快速发展，预计2014 年可实现收入7 亿元以上。安慕希虽然推出时间较光明莫斯利安迟，但伊利有着比光明更为完善和强大的渠道，同时在华东地区以外，伊利母品牌的认知度远高于光明，伊利已是乳品的代名词，认可伊利母品牌的消费者自然认可伊利属下子品牌的产品。因此，预计2015 年安慕希在全国市场会有不错的表现。我们预计，毛利率高达40%以上的安慕希常温酸奶2015 年有望实现30 亿元，这将对伊利收入和盈利贡献都非常之大。
    此外，伊利在2015 年再次推出核桃乳，毛利率约在40%以上，而且外包装用红颜色，更为喜庆。核桃乳产品预计将于2015 年3 月全面推向市场，2015 年全年有望实现销售收入10 个亿。核桃乳，是伊利第一次从动物蛋白延伸植物蛋白的跨界尝试。未来，伊利有望通过强势渠道发展软饮料行业，开辟新的增长点。
    3、盈利能力仍有提升空间
    伊利目前的销售净利率8 个多点，未来我们认为还有很大提升空间。从理论上看：（1）2015 年原奶价格下降（2014 年原奶平均价格4.20 元/公斤，2015 年约3.70 元/公斤，同比下降10%多），生产成本低，增厚毛利润。
    （2）公司费用率还可降低，其原因：
    一是销售规模扩大带来人均贡献上升，单位固定费用下降。如固定的广告费用单位分摊下降，销售上人员工资单位分摊下降，管理人员工资单位分摊下降；
    二是产品结构优化，高端产品占比提高后促销费用减少。高端产品品牌力更重要，临时促销频率和额度减少；三是渠道下沉后，传统渠道和现代渠道比例变化。现代渠道KA 等费用投入大，随着渠道进一步下沉，乡镇、农村覆盖面广后，传统渠道占比提高，销售费用减少，销售费用率降低。
    四是供应链效率提高。销售规模扩大后，工厂的就近布局，单品的满载运输，原料的集中采购，都会导致成本下降。
    五是母子品牌的协同效应。母品牌美誉度提高带来子品牌销售提升，子品牌消费者认知度提高又带来母品牌美誉度提高。品牌美誉度的持续提升会提高传播效率，降低品牌宣传费用。
    六是行业集中度提高带来盈利能力提升。行业集中度提高，中小企业减少后，竞争减缓带来费用投入少，提价机会多。
    4、分享行业二次整合机会
    目前区域性巴氏奶占比约20%，占液态奶市场份额不是很高。因此，伊利目前大规模推出巴