根据意向书，中国对澳的农产品优惠政策包括：澳大利亚乳制品的进口关税（10%-15%的税率）将在9 年内全部取消，其中婴幼儿奶粉现行15%的进口关税将在4 年内取消。
    我们认为中澳自贸协定生效后，从澳大利亚进口的乳制品数量会增加，从而替代一部分新西兰的乳制品，但是对国内乳制品现有格局影响并不大，主要原因是：1）从液体奶看，尽管进口液体奶的数量占国内消费量的比重近年来提升较快，但是目前的占比也仅有0.55%，在这当中，来自澳大利亚的液体奶占所有进口量的比重约11%，考虑到液体奶受到运输成本高、进口时效长影响保质期等因素，短期看来还难以替代国产奶；2）从奶粉看，尽管进口奶粉的数量占国内消费量的比重达到42%，但是这其中80%来自新西兰而非澳大利亚，澳大利亚仅占3%，而我国与新西兰早在2008 年就签订了自贸协定，目前对从新西兰进口的乳制品已经实施了零关税，再对比婴幼儿奶粉的零售价格，即使取消15%的进口关税，澳大利亚的奶粉价格与目前市场上的进口奶粉价格相比较，优势也并不明显，因此对现有价格体系几乎没有影响。
    综上，我们认为该协定实施后对伊利股份等国产乳企的负面影响小，预计2014、2015 年分别实现净利润45.63 亿元和54.47 亿元，同比分别增长43.16%和19.38％，按摊薄后股本计算,EPS 分别为1.49 元和1.78 元。
    当前股价对应2014、2015 年PE 分别为16 倍和13 倍，维持买入的投资建议。