第四季度收入增长30.4%；净利润增长31.8%，四季度收入增速环比、同比分别下滑2、15 个百分点，这主要受产能制约。公司嘉善、廊坊新工厂仍处于磨合期，生产不是很顺利，导致订单生产不出来，积压延后。单纯从订单情况看，四季度是向好的，增速要好于前三季度。目前公司客单价仅1.5 万元左右，近期又新增了实木类产品（餐桌、椅子、茶几、床等），单价较高，我们判断公司客单价仍有翻倍潜力。
    通过品类的延伸，加上渠道网络的扩张，公司仍处于量价齐升期，随着产能问题的解决，我们预计公司衣柜类业务仍将保持30%以上增长。
    橱柜业务进展顺利，今年将贡献较大增量：公司14 年下半年正式进入橱柜领域，品牌司米，定位中高端。目前正处于大规模开店期，15 年门店预计400 家左右，中长期可达2000 家。公司在衣柜行业拥有良好的品牌口碑及庞大的经销渠道资源，与橱柜业务协同性高，橱柜业务成功概率高。橱柜市场规模近千亿，消费者对定制橱柜概念接受度高，市场空间大于衣柜业务。
    公司已开橱柜门店销售较好，接单情况好于衣柜门店，平均橱柜客单价2.5万元，也高于衣柜产品（客单价1.5 万元），随着橱柜业务的贡献逐步加大，我们判断公司15-16 年业绩有望加速。
    布局大家居：近期公司收购室内舒适环境系统集成服务商舒适易佰，布局“大家居”市场。舒适100 通过电商平台，提供在线咨询、方案设计、产品预订、施工、监理及相关服务等舒适家居相关一条龙服务，目前已与三菱重工、LG、松下等158 个品牌达成合作，展示产品5000 余个，拥有手机实名注册用户20 万，线上解决方案访问量达122.7 万次，拥有线下体验店108家，可为140 个城市提供产品展示、设计、安装、售后等服务。目前我国智能家居已步入爆发前期，据预测2018 年市场规模有望达到1400 亿，空间巨大。在业务上，公司引入舒适易佰在家居O2O 领域的经验及资源，可完善家具O2O 布局，二者在业务上具有一定协同性。而且公司在手资金充裕，现金流非常好，后续仍有可能通过这一方式继续布局大家居领域。
投资建议
    我们维持公司盈利预测：14-16 年营业收入分别为24.55 亿元、36.09 亿元、50.1 亿元，分别增长37.7%、47%、38.8%；归属上市公司股东净利润3.25 亿元、4.61 亿元、6.35 亿元，分别增长32.7%、41.8%、37.9%；EPS 分别为0.74 元、1.05 元、1.44 元，维持“买入”评级