成长驱动清晰，橱柜业务有望打开新空间
    我们认为公司高速增长仍归功于渠道扩张和客单价稳步提升（估计全年同比提升15%左右），这得益于公司品牌力不断强化和前瞻性的品类扩张。我们认为除了这两个驱动因素仍将保持外，公司的橱柜业务将成为新的增长点。
    公司司米橱柜14 年门店开设约80 家，尽管数量还较小，但从接单情况、加盟商反馈看来推进顺利，并且客单价较原有衣柜业务显著提升，我们预计2015 年开店速度将明显加快。我们认为公司盈利能力稳定，并未受到新业务初期投入的影响，体现出良好的运营效率。
    看好定制产品的O2O 模式
    公司2014 年以来加快电商渠道的布局，除了自营的索菲亚商城，更加强了天猫、齐家网等第三方平台的合作；并取得了积极的成果， 2014 年第一次参加双十一就取得1.8 亿元的销售，录得家具类目第七名。我们认为公司定制化的家具产品非常适合O2O 的模式，因为需要线下的测量、设计、安装服务才能完成销售；公司目前的模式为线上聚集客流，再由加盟商执行订单，线上、线下利益一致，具备可持续性。
    估值：维持“买入”评级，目标价28 元
    我们认为在地产销量回暖的背景下，公司作为地产产业链的相关标的，估值有望提升。我们目标价基于瑞银VCAM 工具（WACC=9.2%）进行现金流贴现推导，维持“买入”评级。