Q4 公司实现营业收入8.28 亿元，同比增长30.44%。实现归属净利润1.27 亿元，同比增长31.73%。
    点评：业绩符合预期，公司未来成长动力强劲，持续性成长有望超预期，是未来地产后周期家居品牌商投资的首选标的。公司在大家居战略雏形显现，产业链纵横向整合思路有望实现闭环运作。我们继续维持强烈推荐！四季度营业收入增速环比微降，成长中枢依旧。分拆单季度数据，公司Q4实现营业收入8.28 亿元，同比增长30.44%，继续维持高位。从历史周期来看，公司单季度收入增速进入平稳期，未来在橱柜业务稳定放量之前，既有业务在外延开店和内生客单价提升驱动下，保持30%以上增速。
    公司毛利率水平仍然有继续上行空间。从历史来看，公司毛利率整体处于上升通道，主要原因来自于两方面，一方面定制化生产规模扩大带来的成本摊薄效应，另一方面公司在出厂单价总体处于稳中有升状态。未来随着公司新产能基地的放量，固定成本有望进一步得到摊薄，公司毛利率水平有进一步上升空间。
    公司仍然处于开店周期，成长动力依旧强劲。截止到2014 年底我们预计公司当年定制衣柜经销商新开店300 家，门店总数达到1500 家。目前公司仍然处于开店周期，未来开店方向是核心二三线城市。目前我国定制衣柜的整体渗透率只有不到20%，其中广大三、四线城市的渗透率更低。随着居民收入的稳步提升以及定制衣柜品牌意识增强，公司定制衣柜业务外延扩张的动力仍然强劲。
    大家居战略雏形显现，产业链纵横向整合思路有望实现闭环运作。公司2013年正式提出定制家居战略，未来不局限于定制衣柜品类。产业链横向扩张方面，一方面公司联合法国司米橱柜，涉足市场容量更大的定制橱柜领域。另一方面公司在既有的定制衣柜渠道体系中，先后推出可定制的非衣柜类的产品，客单价显著提升。产业链纵向整合方面，公司宣布参股舒适易佰家居，涉足泛家居领域前端家装领域，从而更加靠近家居用户需求。以小见大，公司向用户需求前端导入，公司未来有望进一步把握家居中高端用户流量转化。我们认为未来在中高端客户流量入口掌握、客单价提升以及定制橱柜空间扩充等因素综合起来，公司有望实现大家居战略初步闭环运作。截止到2014 年9 月30 号，索菲亚账上现金12 亿元，资产负债率16%，我们认为公司自有现金充足，未来有望继续在大家居整体战略下寻求业务布局。
    维持“增持”评级。公司未来成长动力强劲，持续性成长有望超预期，是未来地产后周期家居品牌商投资的首选标的。我们预计公司14、15、16 年EPS为0.73 元、1.02 元、1.44 元，同比增速32%、40%、40%，维持“增持”评级。
    风险提示：橱柜领域开拓不顺，定制衣柜市场竞争激烈、管理不善