我们预计公司2015 年可实现净利润为173.42 亿元（YOY+22.86%），EPS为5.77 元，当前股价对应14、15 年P/E 为8.5X、6.9X，估值相对较低，给予“买入＂投资建议，目标价50.00（对应15 年9X）。
    业绩保持高速增长：公司2014 年实现营业收入1400.05 亿元，YOY+16.63%，实现净利润141.15 亿元，YOY+28.94%。单季度来看，4Q 营收同比增长了27.8%，实现净利润42.87 亿元，YOY+30.22%，4Q 营收大幅增长主要是由于公司相继推出促销、以旧换新活动，空调销量有所增加。
    量价齐升，龙头地位稳固：根据产业在线的数据，2014 年全年格力空调总销量增速为2.6%，其中内销同比增长10.3%，外销同比下降16.6%。在市占率方面，公司依旧保持着行业领先的地位，根据已有的数据，1-11 月份，格力空调总销量市占率为33.4%，高出第二名8.5 个pct，内销市占率为42.5%，高出第二名18.7 个pct，外销市占率为20.6%。而格力中央空调则以17%的市占率远超其他家电品牌，增量部分占了整个中央空调市场增量的50%。目前公司中央空调占比不到10%，从行业增速和行业集中度来看，中央空调具有较大的增长空间。
    产品升级及成本下降，毛利率提升：近几年公司毛利率一直处于上升状态，尤其近两年更为明显。今年前三季度，公司毛利率平均比去年同期高出6 个ppt，在33%-40%之间，我们估算四季度毛利率为41%左右，全年为38%左右。
    公司毛利率提升主要是由于产品均价提升及原材料价格下降，铜价全年降幅为11%左右，钢价降幅为12%左右。进入2015 年以来，上述原材料价格仍在下降，且随着毛利率较高的中央空调占比提高，公司毛利率有望进一步提升。
    房地产回暖，空调行业向好：去年房地产销售面积和销售额同比大幅下滑，但随着国家放松限购政策、首房认定政策，房地产有所回暖， 11 月份的十大城市商品房成交套数，自2014 年1 月份以来首次实现同比正增长，12 月份更是增长了40%。空调行业的增长一方面来自新增需求，一方面来自换机需求，预计未来随着房地产销售的恢复，空调行业的增长有望得到更强有力的支撑。
    盈利预测与投资建议：公司作为行业龙头，具有绝对领先的技术优势，品牌具有强大的市场号召力。我们预计公司2015 年可实现净利润为173.42 亿元（YOY+22.86%），EPS 为5.77 元，当前股价对应14、15 年P/E 为8.5X、6.9X，估值相对较低，给予“买入＂投资建议，目标价50.00（对应15 年9X）。