第四季度收入增速环比大幅提升，如期实现1400 亿收入目标。第四季度收入增速28%，增速环比显著提升12pct，产业在线数据显示，公司第四季度销量935 万台，同比+7%，2014 年年末市场份额33.8%，较年初略降0.9pct；估计价格促销对出货增速有带动作用，其他业务收入对整体收入增长也有贡献。在行业需求弱势的背景下，公司的渠道优势得以体现，对以盛世恒兴为代表的渠道公司控制力强是完成增长的重要保障。
    第四季度利润率维持高位（10.7%），推动年度利润率再创新高（10.2%）。
    第四季度利润率10.7%，同比基本持平，全年利润率10.2%，同比+1pct，预计2014Q4 仍是延续了2013Q1 开始的“高毛利+高费用”模式，这种模式体现了工厂定价权和渠道费用之间的关系，反映了格力对产业链定价和分配的绝对控制力。
    价格促销有利份额回升，对当期利润表影响小。我们一直坚持格力主导的“价格战”本质是价格促销，是格力完成销售任务的一种目标和口号；同时，出厂价格并未调整，通过费用进行渠道补贴。短期有利于格力库存清理和份额提升，通过释放资产负债表预提费用，对当期利润表影响小。格力对规模增长依然关注，预计价格促销仍将延续。
    大宗商品价格下跌有望继续支撑毛利率维持高位。近期空调主要原材料铜、铝、钢等大宗商品价格持续下跌，而随着美元不断走强与油价疲软，2015 年大宗商品价格预计都将维持低位。原材料价格下跌对空调成本影响显著，静态测算下，假设后续原材料价格维持当前水平，空调成本降幅已达5~7%。原材料价格下跌周期公司套保比例减少，将直接受益，毛利率有望继续维持高位。
    风险提示：空调行业竞争加剧、原材料价格波动、国企改制低于预期。
    盈利预测、估值与评级。格力电器第四季度收入增速环比改善，高毛利高费用趋势延续，利润率维持历史高位；前三季度费用计提充分、资产质量优质、现金类资产超千亿，体现很强的渠道资金占有力和运营安全边际。
    格力掌握行业竞争主动权，空调促销有望持续，有利于公司清理库存、份额回升，公司提出2015 年1600 亿元收入目标。集团层面国企改制仍值得关注。融资融券等杠杆交易引发连锁反应，公司股价大跌提供配置良机，低估值蓝筹特征显著， 小幅调整公司2014-16 年EPS 预测至4.67/5.54/6.32 元（原为4.55/5.22/5.81 元），对应PE 9/7/6 倍，维持“买入”评级。