■重提市场份额诉求，受益于原材料价格下降：1）从销量方面来看，根据产业在线的数据，2014 年全年格力的销量增速为2.6%，其中内销增长10.3%，出口下降16.6%；考虑到公司9 月底展开价格战主动争取市场份额，四季度效果得到一定的体现，顺利完成年初制定的1400 亿收入目标。2）从成本端来看，2014 年全年钢、铜以及原油价格整体下跌了10.7%、6.3%、4.0%，而铝价小幅上升1%，原材料价格整体下降明显，有利于公司全年毛利率的提高。
    ■预计2015 年业绩仍能实现稳定增长：1）2014 年11 月份起，房地产市场有所回暖，预计2015 年空调行业仍能实现稳定增长；而价格战或对公司的均价产生小幅影响，但有利于提升公司的市占率，总体来看，2015 年公司收入仍能实现稳定增长；2）进入2015 年以来，以原油、铜为代表的原材料价格进一步下降，公司毛利率有望继续提升。
    综合来看，2015 年公司业绩仍能实现稳定增长。
    ■投资建议：我们预计公司2014 年-2016 年收入增速分别为16.7%、13.9%、13.2%，净利润增速分别为29.8%、25.5%、14.2%，对应EPS为4.69、5.89、6.73 元；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价50.00元，对应2015 年8.5xPE。
    ■风险提示：难以快速适应智能化给行业带来的冲击；渠道库存压力；房地产市场、原材料波动风险。