我们预期劲嘉2014 年净利润约为5.9 亿元左右，收购顺泰所增厚的利润约为2014 年净利润的8%，公司只需要再实现3,000 万-4,000 万的利润增量即可完成股权激励业绩指标。对于业绩方面压力的减轻将更有利于管理层将注意力放在对“社会化大包装”战略的落实上，这将更有利于公司业务的长期可持续发展。
    （二）顺泰股权变动对经营将产生正面影响
    由于交易对方（顺华控股）是非中烟体系的民营公司，凭借劲嘉在行业内的龙头地位以及自2012 年以来参与顺泰经营积累的经验，预期本次股权转让不会对顺泰的拿单能力产生不利影响，更合理的预期是在劲嘉全面接管顺泰后，顺泰的管理能力及经营效率将进一步提升。
    （三）收购定价合理
    江苏顺泰2014 年净利润达0.88 亿元，本次51%股权作价3.25亿对应整理估值为6.37 亿元，对应P/E 为7.24 倍，估值合理。
    3．投资建议
    我们预期公司15 年的净利润将达7.1 亿，当前市值对应P/E 为13.9 倍，维持“推荐”评级。
    4．风险提示
    新领域、新客户开拓低于预期。