对此我们点评如下：评论：
    强强联手开发智能电子烟，拥抱云时代创造增量需求。公司前期组建海外电子烟独立团队，主要着眼于研发智能化电子烟器具，已推出智能1.0版本（低温燃烧器具，极大降低传统烟草燃烧时带来的有害物质），预计明年年初将在北美市场参展和推广，海外烟草巨头对公司自主研发的智能化产品已表现浓厚兴趣。和而泰是国内电子智能控制器行业翘楚，拥有大量智能控制技术自主知识产权和技术储备，占据全球高端市场。公司携手和而泰，未来预计会将基础性版本持续升级改进，电子烟可能成为智能化入口采集大数据，通过云服务，衍生出健康管理、个性化定制等增值服务。我们认为烟民群体大部分疏于健康管理（主要购买单独专门产品可能性不大，如手环等），将可穿戴智能化产品的功能附加到电子烟上有望创造出增量需求，具备群众基础。
    具体细节上看：1）合作方式方面，前期双方以项目合作方式共同开发产品，共担合作开发的成本与费用，共同完成产品的测试与验证，知识产权归属后续将再商谈；2）产品端，预计和而泰主要提供智能控制器，智能电子烟可能以大烟为主，技术上初步认定可行；3）渠道端，主要还是面向海外客户。
    国内加强控烟趋势明确，有助电子烟真正登上舞台。国务院法制办11月24日公布了卫生计生委起草的《公共场所控制吸烟条例（送审稿）》，并公开征求意见。这是我国首次拟制定行政法规在全国范围全面控烟。送审稿明确，新闻出版广电总局负责对电影、电视剧及其他节目中的吸烟镜头进行监督管理；所有室内公共场所一律禁止吸烟；同时，以未成年人为主要活动人群的公共场所的室外区域，高等学校的室外教学区域，妇幼保健机构、儿童医院、妇产医院的室外区域，体育、健身场馆的室外观众坐席、赛场区域，公共交通工具的室外等候区域等也全面禁止吸烟。
    我们认为此次全面控烟令若最终实施，将极大刺激作为替代品的电子烟市场发展。年初烟草总局已表示要加大新型烟草的培育力度。中国烟民基数庞大（3亿多），我们测算如果国内电子烟市场开局，中性条件下国内电子烟在未来2-3年终端销售约为326亿元，发展空间广阔。劲嘉合元目前和中烟的研发供样等合作处稳步进展中，而展望国内未来市场其先发优势、资源优势明显。
    内涵式稳健增长，外延式预期渐强。得益于一体化管理发挥协同，公司Q4延续前三季度稳定良好的增长态势，提供业绩安全垫。公司继续践行"大包装"战略（酒标、精品包装、药品、电子产品包装等），力争拓展新市场突破烟标产业天花板，亦可使自身卓越的设计和制造能力得到更充分的发挥。今年公司在外延式项目拓展方面已酝酿较长时期，我们判断后续落地预期将逐渐增强。
    风险因素：
    并购放缓，电子烟行业政策风险，产品拓展不达预期，外需不给力等。
    投资建议：
    公司作为国内烟标印刷龙头，治理结构显著改善，三产并购有望持续；电子烟方面，继续与地方中烟密切合作抢占市场先机，海外业务起航；中长期看，公司将在“大包装、大文化”概念下继续探寻新的盈利增长点，外延空间广阔。此次拓展智能电子烟，以创新型入口创造增量需求，短期有望提振估值。公司全年业绩成长确定，我们维持2014-16 年EPS 预测0.96/1.12/1.24 元，维持目标价23.00 元（2014 年PE24X）和“买入”评级。目前公司估值仅14X 安全边际高，随着市场风格逐渐切换，中小市值中低估值、成长性良好、且有补涨需求的个股有望率先受到资金的关注；若后续智能电子烟产品开发与销售顺利开展、外延扩张落地等将带来持续强催化，建议投资者积极配置。