前三季加权平均ROE 为13.85%较2013 年同期微增0.03pct。
    Q3 单季销售增长27%再次提速，盈利能力持续良好。2014Q3 公司单季收入增长26.8%（显著优于上半年7.5%），延续Q2 以来环比改善态势。销售继续提速主因低基数、恢复性增长持续等原因。具体来看，除集团本部增长良好外，中丰田（国际销售及高露洁等社会产品增量）、嘉颐泽、昆明彩印、丰彩丽等子公司亦贡献颇丰。随着中丰田一体化采购、供应链整体管控的落实，公司规模/协同效应持续显现，盈利能力维持较高水平。
    电子烟海外业务有望年内起航。劲嘉合元继续积极与重点地方中烟进行研发合作并供样。海外电子烟业务方面，公司成立团队正紧密考察、拓展海外市场客户与渠道，国内生产配套基本到位，预计今年有望起航。“大包装、大文化”战略坚定，外延空间广阔。加大外延式发展力度、丰富产品范畴是公司当前另一工作重心，践行“大包装”战略（酒标、精品包装、药品、电子产品包装等）。中长期看，公司还将结合自己更多的产品设计和文化创意能力，继续积极寻找更多的新增长点。
    风险提示。并购放缓，电子烟行业政策风险，产品拓展不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司作为国内烟标印刷龙头，治理结构显著改善，三产并购有望持续；电子烟方面，继续与地方中烟密切合作抢占市场先机，海外业务年内有望起航；中长期看，公司将在“大文化、大包装”概念下继续探寻新的盈利增长点，外延空间广阔。2014Q3 业绩符合预期，全年业绩成长确定性高，我们维持2014-16 年EPS 预测0.96/1.12/1.24元，维持目标价23.04 元（2014 年PE24X）和“买入”评级。目前公司估值15X 安全边际高，Q4 板块将进入业绩驱动、估值切换行情；若后续海外电子烟业务顺利开展，外延扩张落地等将带来较强催化，建议投资者积极配置。