转型是公司方向：公司2013 年正式提出“产品转型、产业转型”的战略方向，而烟标行业经营稳定、盈利强、现金流好的特点，为公司转型提供了支持条件。未来公司将继续通过收购兼并等方式做大传统主业；并重点布局电子烟，包括国内、国外等市场，将公司打造成电子烟龙头。
    海外电子烟已回暖,下半年有望加速回升：2013Q4-2014Q1 海外电子烟增速有所回落（Q1 美国电子烟增速约20%-30%），随着FDA 政策明朗&企业去库存化的结束，二季度海外电子烟市场已开始回暖。而按照规划，下半年奥驰亚、雷诺等将陆续进入铺货期，传统烟草巨头在资金实力、渠道、及品牌运作等方面优势明显（巨头对电子烟市场的拉动，可参考BLU被罗瑞拉德收购后的表现），预计下半年海外电子烟市场将加速回升。
    公司将是国内电子烟启动最大受益者之一：公司与合元成立合资公司，强强联手拓展国内电子烟市场，合元在技术实力、产品研发等方面全球领先，而劲嘉在国内中烟系统人脉资源丰富，拥有优质客户群，公司有望成为国内电子烟市场启动的最大受益者之一。
    盈利预测及投资建议
    我们预计公司2013-2015 年营业收入为23.84 亿元、28.1 亿元、33.05 亿元，增长11.6%、17.9%、17.6%。2014-2016 年公司归属于上市公司股东净利润分别为6.09 亿元、7.68 亿元、9.06 亿元，增长27.7%、26.1%、18%；实现全面摊薄EPS 分别为0.95 元、1.2 元、1.41 元。
    公司做大蛋糕动力足，股权激励保证业绩增长底线，因拥有优质客户群，将是国内电子烟市场启动的最大受益者之一，建议买入。
    风险
    政策严格限制电子烟发展；国内电子烟进展低于预期；控烟政策导致烟草产量下滑