我们估计公司电子烟产品的投产会因此加速，预期一季度能够形成终端产品并借此进入国际市场，国内市场仍需等待国家烟草局进一步政策驱动。
    （二）增资入股贵州瑞源，积极参与国企混改
    公司以5,250 万元增资贵州瑞源，增资后持有贵州瑞源60%股权。贵州瑞源增资前是贵州盐业旗下的国有独资企业，13 年营业收入7,062 万元，归属于母公司股东的净利润为695 万元，14 年1-8 月净利润已达690 万元，瑞源增资估值对应14 年P/E 约为8-9倍，相对于广阔的成长空间，定价合理。本次投资是劲嘉参与国企混改的积极尝试。未来，劲嘉与贵州盐业计划借贵州瑞源切入食品、药品等其他包装领域，将贵州瑞源建设成西南区域包装龙头企业。
    （三）收购江苏顺泰剩余股权，夯实明年业绩增长
    基础
    公司与顺华控股达成意向协议，3.25 亿收购江苏顺泰剩余51%股权。江苏顺泰13 年实现净利润8,357 万元，14 年1-11 月净利润6,339 万元，定价在8-10 倍市盈率之间。该笔股权交割将在15年初完成，预期将贡献4,000 万-5,000 万净利润增量，约占14 年净利润的8%-10%。此次收购将进一步夯实公司明年的业绩增长基础。
    3．投资建议
    携手和而泰有助于公司提升电子烟竞争力，预期一季度电子烟投产、参展、拿订单等会形成一系列催化，入股瑞源为公司进军社会化包装打开突破口，我们调高对公司15 年的eps 预期至1.14 元，当前股价对应P/E 为12 倍，维持对公司“推荐”评级。
    4．风险提示
    国内电子烟政策催化低于预期。