本次合作：以智能电子烟为切入口，拓展智能健康产品，大健康领域迈出重要一步。1）智能电子烟开创电子烟智能化新时代。公司研发的智能电子烟基础功能包括健康吸烟、烟雾量控制、吸烟历史记忆、电子烟电量显示及管理、烟油检测、密保功能；创新功能包括健康管理、医疗保健、智能控制、通话功能等。我们预计明年初智能电子烟样品将有望率先向海外市场推出，未来将循序渐进，逐步迭代推出新的产品线功能。2）拓展智能健康领域。公司后续将与和而泰合作开发系列智能健康产品，基于移动互联网、大数据、云平台等技术，根据生命体征，数据提供健康管理建议、医疗保健、基于智能控制器的智能控制等功能，大力拓展大健康领域。
    传统业务：优质客户资源+产品结构多元化，保障持续增长潜力。1）烟标主业：跟随山东、江苏、云南等重点客户保持稳定增长态势，产品结构升级，市占率持续提升。2）产业链一体化：子公司中丰田加强内部产业链配套，海外市场拓展卓有成效。3）社会化产品包装：积极拓展酒标、电子产品包装、药标、牙膏盒（云南白药、高露洁）等消费品包装领域，电子产品包装定位高端，公司依托领先的设计和产业布局能力，未来有望依托重庆和深圳的电子产品包装线，配套国内3C 产品。食盐包装与贵盐集团合资设立食盐包装子公司提升富余产能边际效应，2016 年盐业体制改革有望进一步获取跨省订单。
    烟标主业稳健增长，外延并购和多元化转型提供扩张动力，电子烟业务向智能与健康领域拓展，建议增持！ 14H1 公司推出限制性股票激励计划理顺股权机制及高管激励，有效激发内生增长潜力。烟标行业充沛现金流提供外延跨界增长动力。我们维持公司14-15 年EPS 分别为0.93 元和1.19 元的盈利预测，目前股价（13.50 元）对应14-15 年PE 分别为14.5 倍和11.3 倍，建议增持！