拟成立互联网金融服务公司：公司公告拟与苏健等自然人合作，投资成立海宁中国皮革城互联网金融服务有限公司，其中公司出资2000 万元，占股40%，为第一大股东。公司旗下坚实的皮革产业基础、密集的国内实体网络、庞大的商户和消费者群体，为互联网金融公司的产品挖掘和用户拓展创造了较为良好的客观条件。公司此次发起设立互联网金融公司，有利于现有产业链的完善，能有效促进公司充分利用自身优势进行产业升级，拓展公司的盈利空间，提升公司在资本市场的竞争力和影响力。
    14 年业绩平淡，预期15 年业绩弹性较大：1-3Q14 公司实现营业收入19.05 亿元，同比下降14.43%；实现归属于上市公司股东的净利润7.9 亿元，同比微幅增长0.17%，摊薄EPS0.71 元。公司预计14 年全年实现净利润约8.83亿元-11.95 亿元，同比增长-15%-15%，折合EPS0.79-1.07。我们认为14 年公司业绩平淡主要是受租金水平小幅下滑、承租权收入摊销、商铺及住宅延后结算的影响，市场对公司今年业绩已有充分预期。我们预期在目前的经济形势与经营环境下，明年公司租金整体性上调的可能性较小，租金收入增长主要来自新开市场租金收入的贡献；14 年延后确认的商铺及住宅收入将在15 年贡献业绩，同时济南、乌鲁木齐项目将在15 年开业，从而明年新增出租、出售面积将显著增加。
    外延扩张有序进行：今年公司已新开哈尔滨、佟二堡三期、本部六期展览馆项目，明年预计新开新疆乌鲁木齐项目和济南项目，其中乌鲁木齐项目采用新模式，合作公司负责建设市场建筑，公司占51%的股权，负责招商、运行管理，前三年无资金投入。在当前的地产形势下，这种投资方式有助于减少市场风险，降低成本。公司后续还有郑州、天津、北京等项目，西安、呼和浩特项目也在培育总。
    盈利预测：公司是国内皮革专业市场龙头企业，储备项目较多，外延扩张有序进行。我们预测公司14-15 年EPS 为1.00 元、1.25 元，对应PE 为16.2 倍、13 倍，维持“增持”评级，建议投资者关注。
    风险提示：宏观经济、消费低迷、皮裘消费不景气；租金下调；其他电商分流；渠道竞争加剧等。