此次计划亮点在于：1）覆盖面广，是上市以来首次股权激励；2）增加市值考核，即16-18 年国有资本增值率同比上年不低于10%，且不低于同期深证综指涨幅。我们认为激励条件大概率实现。
    短期需求有望见底，长期仍能看到零售环节集中度提升
    从生产环节看，海宁皮城市场份额超过30%，但从终端零售看，市场份额不到10%，两者差距意味着大量从海宁生产的皮衣仍在其他平台销售。
    公司依托产地商户资源，凭借品牌及规模优势，加速整合销地市场，随着后续储备项目陆续开业，零售渠道集中度有望进一步提升。短期来看公司今年加大长三角地区营销力度，12 月入冬后需求有复苏，且去年库存压力减轻，我们判断行业需求有望见底，提供较强安全边际。
    积极探索转型，谋求新增长点
    公司同时公告互联网金融公司成立，且韩国馆招商启动（预计15 年中开业）。在传统皮衣主业遭遇“寒流”的困境下，公司积极探索转型方向，谋求新的增长点。目前公司账上现金12 亿，拥有大量自持物业和稳定租金（具备盘活存量资产的基础），银行信贷良好，且明年扩张放缓资本开支减少，为转型提供有力支持。我们给予公司14-16 年EPS 预测为0.95、1.2 和1.4 元，目标价24 元，对应15 年20XPE，给予买入评级。
    风险提示：终端需求继续下行；皮衣销售渠道变迁。