公司三季度收入增长高于预期，净利润低于预期，Q3相比Q2的17.8%的收入增速加快，但毛利率从去年同期23.8%下降到20.3%，公司销售净利率只有5.7%，利润受毛利率下降影响显著。
    低端产品继续发力占领市场，牺牲短期利润。收入占比43%的低端产品如意面14H1 收入同比增速40%，我们估计3 季度依然保持了高增长，这样的方式短期会降低毛利率，但这是公司为在新兴市场（华北、华东）快速扩张占领流通市场而实施的长远策略，同时三季度销售费用同比增加近千万，导致利润增速同比下滑。公司牺牲短期利润为长远增长布局意图明显。
    全年达成股权激励目标，明年应以继续推动收入高成长为主导。由于如意面保持的高速增长，公司四季度估计仍会延续原先策略，以价换量，牺牲利润换取市场。全年业绩基数较低，随着市场份额的扩大，股权激励效果显现。
    华东渠道精细化经验向新兴市场推广，预计明年公司将继续向全国快速铺开低端产品，建立网络，并向已经占领的市场铺设高毛利的强力面和营养面产品，收入继续保持快速增长，利润增速略有提升。
    基本维持盈利预期，看好长线发展空间。我们预计公司因推广低端产品使毛利率继续下滑，但公司费用控制较有效，微幅调整14-15 年EPS 分别为1.16、1.32 元，考虑到公司未来的成长空间，给予15 年2 倍PS 估值，对应股价47.5 元，目前股价基本反应收入成长预期，暂维持“审慎推荐A”评级。
    风险提示：食品安全；流通渠道快速扩展导致利润不如预期。