Q3 公司实现营业收入3.96 亿元，同比增长34.22%；归属上市公司股东净利润1784 万元，同比下滑17.53%。单季度毛利率20.29%，与Q2 的19.97%水平接近，同比下滑3.54pct，是本期业绩同比下滑的核心因素，显示出公司Q3在保障费用投放力度的基础上，仍然以出货速度更快的中低端产品攻占市场份额，“跑马圈地”进程持续进行。
    Q3保持稳健费用投放力度，预计Q4费用投放或将适当降低
    今年以来，华东市场渠道精耕经验大面积推广至全国市场，华南、华北、西南等新兴市场凭借有力的费用支持，依托中低端产品快速放量成功实现30%以上增长，大本营华中市场亦焕发新活力，增速跃至20%左右水平。从长期来看，为完成公司2014-2018 年收入复合增速21%的宏伟计划，坚持长期费用投放势在必行。Q3期间费用率14.05%，与上半年14.28%水平相近，除一季度因央视广告投放减少造成的较低值外，Q3 保持了自2013 年下半年以来约8%的销售费用率水平。但考虑到Q4 将计提股权激励费用以及完成今年10%的利润增长目标，我们预计Q4销售费用投放力度或将适当减弱。
    预计Q4收入增速小幅下滑，全年收入目标完成难度不大、利润目标仍需努力考虑到去年Q4 收入基数较高以及对今年Q4 费用投放力度减弱的假设，我们预计Q4 收入增速或将出现小幅下滑。但得益于前三季度近30%增长的良好基础，我们认为今年完成收入增长25%的目标难度不大。但为完成全年10%利润目标，Q4应至少完成约3200 万净利润、同比增长33%，公司仍将面对不小的压力。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计公司14-16 年EPS 为1.13/ 1.26/ 1.46 元，目前股价对应PE 为36/32/28 倍，维持 “谨慎推荐”评级。
    四、 风险提示
    原材料价格出现大幅走高，费用投放超预期