第三季度实现营业收入2.36 亿元，同比增长1.28%，实现归属净利润0.4 亿元，同比增长27.87%。前三季度EPS 为0.33 元。
    点评：业绩符合预期。公司自中期业绩之后市场对于智能卡去年预期已经处于较低位置。我们认为公司在传统票据印刷依然稳定的背景下实际上新业务进展有条不紊，公司在电子发票领域占据了先发优势，同时有望在EMV 迁移趋势中重塑智能卡市场竞争格局。后续电子发票作为政策驱动典型行业，在今年年中电子发票试点报销经验上报主管部门之后，我们预计未来电子发票试点报销入账会有进一步突破，行业层面面临催化因素。预计14、15、16 年EPS 分别为0.47 元、0.59 元、0.67 元，对应当前PE 分别为37X、29X、25X，维持买入评级。
    第三季度收入增速同比大幅下滑，受累于传统票据业务淡季拖累。
    由于三季度进入传统票据业务销售淡季，预计传统票据业务微增，是导致三季度整体收入增速环比下滑的主要原因。全年我们预计传统票据业务收入增速在10%左右。我们认为传统票据业务能够继续保持高于行业平均增速主要原因有两方面，一方面公司作为传统印刷票据企业龙头，行业增速下行时享受小企业逐步退出后带来的市占率提升，另一方面，公司拥有全面综合的营销体系，逐步覆盖下沉到乡镇级等新增市场。
    公司的数据业务增速维持稳定，预计全年增速25%。未来公司有望为下游客户提供更加全面的一站式电子账单数据服务。公司控股子公司东港嘉华信息技术与浪潮软件合资设立系统集成公司，未来为东港在数据类业务拓展提供支持。
    上半年公司智能卡业务增速低于预期，主要原因是下游客户在智能卡发卡进度上有所滞后，我们预计全年智能卡确认收入1-1.5 亿元左右。实际上我国智能卡受益于国际EMV 迁移趋势，目前仍然处于新增智能卡发卡普及阶段，未来存量替换空间依然巨大，叠加我国未来逐步建设完善的城乡社保体系带带来的社保卡需求。公司未来在智能卡需求基本面保持强劲，我们认为短期订单滞后不影响整个智能卡业务的成长趋势。
    三季度利润增速达到25%，环比大幅上升15pct。其中三季度实现投资收益778 万元，贡献营业利润14%。同时受益于公司加大营销费用力度控制，三季度销售费用率6.72%，环比下滑2.3pct。而三季度管理费用率为15.84%，同比上涨5.1pct，我们估计主要与公司和浪潮软件成立合资公司以及东港彩意彩票公司等运行初期造成管理费用出现增幅较大。
    电子发票政策驱动，后续报销入账试点工作有望得到反馈。根据台湾等地区经验，电子发票整个推广周期需要政府自上而下从法律层面确立之后层层推进。目前电子发票仍然处于全国试点阶段，东港配合中国人民财险已经完成电子发票在会计核算等领域的试点工作。我们预计未来国务院等主管部门有可能出台关于电子发票会计核算入账报销试点推广的相关意见反馈。东港股份的电子发票平台在我国电子发票试点过程中处于第一梯队。截止到10 月份，我们估计东港股份电子发票开具量已经达到3000-4000 万，远远超过目前上海以及广州等地区电子发票试点。
    维持“买入”评级。我们认为东港股份不仅仅具有智能卡业务等确定性增长的缓冲垫，同时具有电子发票等新业务的加速器，防守与弹性兼备。传统票据印刷行业竞争态势持有利好行业龙头，智能卡14 年虽然放量不达预期和转亏为盈是实实在在，但是只是订单的迟滞，不代表公司竞争能力的下滑。同时新兴的电子发票业务正在有条不紊地推进，关于电子发票的会计报销政策有可能超预期，互联网彩票业务扎实推进。公司兼具传统业务扎实成长的安全性和新兴业务拓展带来的想象力。预计14、15、16 年EPS 分别为0.47 元、0.59 元、0.67 元，对应当前PE 分别为37X、29X、25X，维持买入评级。
    风险提示：1、IC 卡订单取得不达预期；2、电子发票、互联网彩票进展低于预期。