加权平均ROE 为9.83%较2013 年同期高1.13pcts。前三季公司实现基本EPS0.33 元，基本符合我们预期。
    Q3 收入增长有所放缓，卡类订单进度仍较慢。公司前三季收入增14%环比有所放缓（VS2014H1 的20%）。分产品看，前三季传统票据业务经营稳健（10%~15%），其他次新产品整体保持双位数增长。由于信用IC 卡整体起步较晚，Q3 公司智能卡类产品出货情况暂未有大的改观，卡类收入主要来自建行IC 卡、山东等地社保卡订单贡献，全年预计卡类收入在1 亿元左右。
    综合毛利率略有提升，期间费用控制合理。前三季公司实现综合毛利率38.7%，环比上半年提升0.7pct。Q3 单季毛利率40.6%略优于去年同期（39.3%）。公司Q3 销售/管理/财务费用率为6.7%/15.8%/-0.6%，较2013年同期变动-2.2/+5.1/-0.4pcts，费用间结构性变动主因公司部分事业部单独设立分公司等内部调整所致；整体来看前三季度公司实现净利率16.34%盈利能力同比提升1pct。
    继续积极推进电子票证新业务。电子发票方面，公司与电子商务交易技术国家工程实验室共同推动电子发票标准规范的制定。公司在北京地区扩大试点服务范围，京东/国美/小米/快乐购/新七天等多家知名企业在瑞宏网上线。公司参与的人保财险合作的电子会计档案试点工作进展顺利，获主管单位的认可。截至9 月底，据瑞宏网数据，通过公司电子发票系统开具的发票数量已突破3000 万份。互联网彩票方面，公司所开发的山东熊猫彩票资讯网试运营顺利，所开发的山东福彩手机客户端（安卓和IOS）已在山东部分地区推广。目前公司与省级彩票发行单位积极商谈合作事宜。
    风险提示。智能卡产品风险；电子发票、互联网彩票行业政策推行风险等。
    盈利预测及估值。公司业绩增长稳定，我们暂维持其2014-16 年EPS 预测为0.50/0.67/0.80 元。公司票据及衍生业务利基厚实，增长稳健；IC卡持续获得大行供应商资质，待供需环节理顺料将有效增厚业绩；电子票证业务方面继续积极推进，公司先发优势显著，电子发票政策面加大试点范围、福彩牌照发放等预期若落地或为公司带来后续估值催化。我们维持公司“买入”评级，继续看好公司票证电子化的转型前景。