公司预计1-9 月归属净利同比增长1%~30%。
    Q2 收入整体保持较好增长，票据稳健向好，但卡类订单进度有所放缓。
    公司2014Q2 收入增19.52%保持良好增长（VS2014Q1 的19.88%）。分产品看，传统票据业务需求稳健较好（+15.7%），较去年个位数增速显著改善。其他次新产品整体保持双位数稳健增长，其中数据产品2014H1 增长24.3%较突出。智能卡类产品同比增长111%，建行IC 卡、山东等地社保卡订单逐渐释放；但所签约的其他大行IC 卡处于测试期且流程增多致节奏放缓。
    综合毛利率有所下降，期间费用控制合理。2014H1 公司实现综合毛利率38.0%，较2013 年同期低1.44pcts。Q2 毛利率有所下降主因产品结构调整、去年同期毛利率高位等，现有业务总体上看，在价格和成本等方面仍保持稳定。公司期间费用整体控制情况较好，2014H1 销售/管理/财务费用率为7.63%/11.36%/-0.26%，较2013 年同期变动-0.27/-0.55/+0.15pct，环比2014Q1 变动+1.51/+0.28/-0.04pcts。
    电子票证业务持续积极推进。公司继续积极推进电子票证新业务，5 月携手浪潮设立子公司全面提升配套的系统集成能力。电子发票方面，公司与电子商务交易技术国家工程实验室共同推动电子发票标准规范的制定。公司在北京地区扩大试点服务范围，京东/国美/小米/快乐购等多家知名企业在瑞宏网上上线。公司参与的人保财险合作的电子会计档案试点工作进展顺利，获得主管单位的认可。互联网彩票方面，子公司山东东港彩意网络科技有限公司积极开展新渠道彩票销售业务，所开发的山东熊猫彩票资讯网已开始试运营；所开发的山东福彩手机客户端已在山东部分地区推广。
    风险提示。智能卡产品风险；电子发票、互联网彩票行业政策推行风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到因银行客户IC 卡项目测试测评流程趋多趋严，导致有效订单节奏放缓，我们暂略下调公司2014-16 年EPS预测至0.50/0.67/0.80 元（原预测为0.52/0.68/0.82 元），对应PE 分别为34/26/21 倍。公司票据及衍生业务利基厚实，增长稳健；IC 卡持续获得大行供应商资质，待供需环节理顺料将有效增厚业绩；电子票证业务方面继续积极推进，公司先发优势显著，未来有望分享市场大蛋糕。我们维持公司“买入”评级，目标价20.00 元（2014 年PE40X）。