智能IC 卡业务再下一城，14 年下半年起有望逐步落实业绩。2013 年以来，公司已获得建设银行、交通银行、中信银行、工商银行、浦发银行、平安银行的信用卡供应商资质，居民健康卡的生产资质，以及入围山东、河南、广西、内蒙古和江西的社保卡供应商。但因下游银行卡和健康卡、社保卡多个项目目前仍处于准备和测试阶段，上半年智能卡业务推进程度低于预期：14H1 实现收入4086.90 万元，同比增长110.9%；受益于产能利用率提升，毛利率同比提升7.5 个百分点至15.6%。此次公司成为民生银行IC 卡供应商，是公司在IC 卡业务竞争实力的又一体现，未来有望逐步放量。
    传统商业票证业务提供稳定现金流，电子发票和互联网彩票业务构成长远看点。1）商业票证和个性化业务提供现金流和优质客户资源。票据业务为公司传统业务，为公司积累了众多金融、保险、财税等客户资源，围绕优质客户资源，公司从客户对商业票证需求的增长和数据处理、标签、彩印等个性化需求中获益，增加产品和服务的附加价值。2）电子发票和互联网彩票业务积累平台和客户优势，积极向互联网信息服务商转型。电子发票：公司研发的电子发票服务平台瑞宏网为唯一一家北京市国家税务局授权的电子发票查验平台，与电子商务交易技术实验室签订战略合作协议，14 年上半年在北京扩大试点，和京东、国美、小米合作并成功参与了与人保合作的首张可报销电子发票电子会计档案试点工作。6 月份开票量已经超过了1000 万份，先发优势奠定行业龙头地位，积累的平台和足够用户提供巨大潜在价值。3）互联网彩票：通过山东熊猫彩票资讯网站开始试运营；山东福彩手机客户端已开始在山东部分地区推广，依托公司多年积累的专业能力和优质服务有望成为新渠道售彩龙头企业之一。
    建议增持！短期传统商业票证业务扮演现金牛角色，智能IC 卡放量提供业绩增长点，电子发票和互联网彩票平台和用户资源奠定先发优势，构筑长期发展看点。我们维持公司14-15 年0.49 元和0.67 元的盈利预测，目前股价（16.86 元）对应14-15 年PE 分别为34.4 倍和25.2 倍，建议增持。