点评：
    业绩平稳。从公司披露的三季报来看，公司业绩整体比较平稳。从盈利水平来看，今年公司前三季度毛利率为38.74%，较2013 年同期下降0.69 个百分点，销售净利率为16.34%，同比上升1.02 个百分点。期间费用方面，前三季度期间费用三费率合计为19.66%，同比小幅上升0.46%。我们认为，公司未来盈利能力有望进一步上升，一方面是由于公司传统票证业务其品牌市场认可程度高，增长依旧稳健；另一方面则是因为公司次新业务标签、彩印、数据处理、智能卡业务增长迅速，提供了较大的盈利空间。另外，电子发票和互联网彩票则为公司转型升级提供了较大的想象空间。
    电子发票领域继续保持国内领先地位。我们认为，电子发票代替纸质发票是历史发展的必然趋势。截至9 月底，京东商城、１号店、易迅网、东方购物４家试点电商企业共开具电子发票123 万份，开票金额合计4.68 亿元。另外，上海自贸区内的电子发票试点企业精准德邦、联想商城近期开出自贸区第一批电子发票。其中，精准德邦公司开出的电子发票是全国首张现代服务业电子发票，突破了以往仅在电子商务企业开具电子发票的行业限制。而东港股份旗下的瑞宏网是由北京市国税局唯一授权的电子发票查验平台。公司不仅协助京东开出了国内首张电子发票，还顺利接收国内第一单企业电子发票，公司在国内电子发票市场的发展中保持了领先地位。我们预计公司电子发票未来主要盈利模式为第三方增值服务和大数据平台。
    智能卡业务有望持续发力。央行数据显示，至2014 年第三季度末，我国金融IC 卡累计发卡量突破10 亿张，发卡进度明显加快，IC 卡已成为我国新发银行卡的主流产品。根据此前央行印发的《关于逐步关闭金融IC 卡降级交易有关事项的通知》规定，从下月开始，同时有芯片和磁条的银行卡片将不再提供磁条刷卡服务，统一改成芯片刷卡；而从明年起，各家银行将陆续停发磁条卡。我们认为，这将极大促进公司智能卡业务开发。目前，公司已集齐了Visa 以及银联三大机构的认证，并相继中标了多家银行的金融IC 卡招标，未来智能卡业务有望持续发力。
    互联网彩票姗姗来迟。尽管公司进入互联网彩票领域相对较晚，但公司早期就负责了相关彩票的印刷工作，与许多彩票发行和销售机构建立了比较密切的关系，有自己的独特优势。目前，公司旗下的山东东港彩意网络开发的山东熊猫彩票资讯网站已开始试运营，其开发的山东福彩手机客户端也已开始在山东部分地区进行推广。公司在互联网彩票的领域经营效果有望逐步显现。
    盈利预测与投资评级：我们维持公司2014—2016 年EPS 为0.49 元、0.64 元和0.83 元的盈利预测。考虑到东港股份传统业务增长稳健，而智能卡业务即将迎来快速增长，我们维持对其“买入”评级。
    风险因素：电子发票进程低于预期；智能卡订单大幅下滑；商业票据市场需求大幅萎缩。