收入端：7 月开始自营业务解冻，新业务申请恢复
    1）自营：7 月7 日自营业务解冻，恢复自主配置。2013 年“8.16”事件之后，光大证券权益类自营、新业务申请被冻结，直至2014 年7 月7 日公司完成整改并获证监会验收，前述业务由此恢复自主配置。14 年前3 季度公司自营业务收入11.9 亿元（含可供出售类浮盈），同比增长361%，归于前3 季度股、债市场双双上涨影响。
    2）类贷款：收入同比36%，归于两融规模快速增长等。14 年前3 季公司实现利息收入8.5 亿元，同比增长36%，归于两融快速增长等。14Q3 末公司两融余额224.2 亿元，较13 年末120.9 亿元增长85%，两融市场份额3.7%，较13 年末3.5%有所提高；买入返售金融资产余额32.1 亿元，较13 年末增长188%，主要为股票质押回购业务等贡献。同时，拓展资金来源方面，2014年6 月公司成功发行次级债券70 亿元，票面利率5.99%，债务融资拓展配合“类贷款”业务规模扩张。
    3）资管：收入同比18%，归于资管规模增长。14 年前3 季公司资管业务收入1.61 亿元，同比增长18%，资管净值市场份额3.6%。
    4）经纪：收入同比1%，份额环比小幅改善。14 年前3 季经纪业务收入17.3亿元，同比增长1%，归于市场成交金额增长、佣金率下滑的正、负共同影响。14 年前3 季公司折股经纪业务份额为2.7%，3 季度份额小幅改善。14年前3 季折股交易佣金率为0.065%，同比-5.0%，降幅较小预计主要归于3季度两融快速增长及其较高交易佣金率的积极影响。
    5）投行：收入同比-12%，IPO 储备较为丰富。14 年前3 季投行收入1.9 亿元，同比下降12%，主要归于2013 年“天丰节能”投行项目事件的间接影响等。14 年前三季度公司共完成3 单IPO 项目，10 单债券承销项目。截至14Q3，公司尚有IPO 储备项目11 个。
    成本端：业务及管理费增18%，低于全口径收入（含浮盈）36%增幅光大证券14 年前3 季业务及管理费21.2 亿元，同比上升18%，低于全口径收入（含可供出售类浮盈）的36%同比增幅，成本控制较为理想。
    投资建议：业务解冻回归经营常态，上调评级为“谨慎增持”行业层面，4 季度盈利、政策、资金、轮动等各因素全面积极向好。公司层面，随着公司权益类自营、新业务申请等解冻，公司各项业务经营重回常态；同时公司权益类自营资产浮盈已随市场上涨转为正值，预计未来释放净利润的能力也将增强；在2013 年盈利低基数背景下有望迎来盈利增长拐点。上调公司评级为“谨慎增持”。
    预计 2014-15 年每股综合收益为0.57、0.61 元，2014 末BVPS 为7.23 元，对应2014-15 年PE（综合收益口径）为18、16 倍，14 末PB 为1.4 倍。
    风险提示：券商牌照放松、板块股票供给增加、互联网低佣竞争等