其中3 季度单季实现营业收入15 亿元，同比增长168%，3 季度单季实现净利润5 亿元，而去年同期亏损3 亿元。去年3 季度利润为负主要是由于“8.16”事件 的影响。总体上3 季报符合预期。
    ■“8.16”权益头寸单季减少16 亿，预计剩余头寸对利润表的影响基本接近尾声：至9 月30 日公司已采用竞价交易单向减持的方式处置赢“8.16”事件购入的股票供给47.14 亿元（按持仓成本计算），较中期末增加16 亿元，剩余头寸大致只有25.5 亿元（包含用于两融等的头寸）。受减持头寸影响，公司1-9 月的投资收益为负，投资收益及公允价值变动合计占收入的6%，显著低于同业。根据目前市场的投资环境以及公司的减持节奏，预计“8.16”权益头寸在年内有望被基本消化，因减持而造成对利润表的压制年内有望消除，而这一点是市场对光大证券很大的忧虑所在。
    ■净杠杆率继续提升，不排除再融资事项。期末公司的净杠杆率为2.31 倍，较中报的2.17 倍继续提升。除发行次级债的影响外，卖出回购等方式也运用得很充分，我们预计公司后续的融资渠道不会受到评级下调的影响（评级下调是滞后的，是对过去的反映），杠杆提升趋势不变。且此前公司的增发因“8.16”事件而被迫取消，在券商目前资本为王的盈利模式下，预计公司会积极与监管层沟通，不排除公司后续再次启动再融资事项。
    ■股基市占率保持稳定。前3 季度公司实现经纪业务收入17 亿元，同比下滑0.4%，其中3 季度单季经纪业务收入8 亿元，同比增长21%。从月度股基市占率来看，“8.16”后出现过明显下滑，但自2013 年底以来有所回升并稳定下来，2014 年3 季度略微提升至约3.02%。由于投资收益等明显小于同业，使得公司前3 季度经纪业务收入占比达到50%，高于同业，预计未来将明显下降。
    ■减持压力非常有限。3 季度内嘉峪关宏丰实业、厦门新世基、洪城大厦合计减持7112 万股，比例为2.08%。剩余股份比例合计为10947 万股，目前合计市值近11 亿元。持股较多的嘉峪关宏丰实业减持预计是由于业务发展需要，我们判断股份减持可能仍会继续，但由于总体体量并不大，预计对股价的压制力量非常有限。
    投资建议
    总体上仍处於价值修复通道，继续推荐并给予“买入”评级，目标价12 元：1）公司经营战略已从此前的调整、恢复进入到扩张阶段，近期设立了子公司“光大幸福国际租赁”，并在经纪部门设立“互联网金融部”等，这是极为重要变化；2）“8.16”事件所买入的权益头寸剩余约20 亿元，预计年内有望处置完毕，对利润表可能的负面压制将消失；3）各方面业务稳定恢复，杠杆率提升趋势明显，根据券商目前的盈利模式及光大本身的情况来判断，不排除后续有股权再融资需求；4）现价仅1.4 倍PB（2014），处于券商中最低行列。