受益于低基数和订货额增长，公司三季度单季度营收增长明显。
    2014Q3 公司实现营业收入7.68 亿元，同比增长19.1%；归属上市公司股东的净利润1.19 亿元，同比增长19.2%，增长较为明显。一方面，我们认为这主要得益于去年同期的低基数，2013Q3 单季度实现营收6.45 亿元，同比下滑20.54%，归属上市公司股东的净利润1.00 亿元，同比下滑16.22%。另一方面，我们认为这还受益于公司过往两年的主动调整，使得加盟渠道经营压力有所缓解，加盟商订货和提货都有所回升，2014 年罗莱品牌的秋冬订货会增速在20%以上。
    公司盈利能力持续回升，14 年业绩增速反转可以确立。报告期内，公司整体毛利率提升了1.5 个百分点至44.2%，三季度单季度毛利率提升1.3 个百分点至43.3%。同时，2014 年1-9 月份公司销售费用率同比上升0.4 个百分点至21.6%，管理费用率同比上升0.1 个百分点至6.7%，费用率同比整体仅上升了0.5 个百分点至27.4%。由于毛利率提升，费用率合理控制，使得公司净利润率同比上升0.9 个百分点至14.7%。总体来看，公司2014 年业绩增速反转可以确立。
    盈利预测与投资建议。公司目前正在持续推进加盟直营化，我们长期看好这项政策对公司零售能力和供应链水平的提升效应；同时近期公司还投资1 亿元成立全资子公司，寻找合适的投资和并购标的，借助资本市场做大做强公司业务。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.39 元、1.66 元和1.90 元，目前股价对应的PE 为16 倍、14 倍和12 倍，估值仍具有安全边际，继续给予“买入”评级。
    风险提示。终端市场持续低迷；单店提升和渠道拓展不及预期。