三季度毛利率为43.3%，较去年同期提升1.3 PCT，棉价的大幅下滑有利于公司控制原材料成本，在消费者享受性价比更好的产品同时不影响盈利能力。公司1-9 月EBIT 比率和核心净利润率分别为14.58%和13.56%，均较去年同期提高0.9 PCT 左右。
    期间费用和存货管控得当，电商成为新的利润增长点
    期间费用方面，三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为21%、5.6%、-0.7%，符合我们预期。截止三季度末存货金额为6.68 亿元，和13 年大致相同，但占收入比重已从39%降至36%，存货指标有所改善。另外，公司近年来加大自有闲置资金购买银行产品的比例，投资净收益增长明显，有利于业绩增速的进一步提高。公司前三季度持续加大了电商渠道的投入和推广，上半年LOVO销售增幅超过80%，我们预计今年公司网购收入将达到4.5-5 亿元，成为新的利润增长点
    三、 盈利预测与投资建议
    维持“谨慎推荐”评级。预计公司14-16 年核心EPS 为1.35/1.56/1.84 元，对应PE 17/15/12 倍，未来三年CAGR 17%。公司业绩符合此前预期，目前估值较为合理。
    四、 风险提示
    企业管理出现问题；终端消费恢复低于预期。