公司预告2014 年度净利润同比增长0-20%。分季看，Q3 单季营业收入同比增长19.1%（Q1 增长6.8%，Q2 增长1.68%），净利润增长19.2%，扣非后增长20.4%。
    业绩符合我们之前的判断：Q2 是全年低点，下半年好于上半年。
    低基数下，Q3单季业绩提速明显，公司经销商股权合作模式调整将在年内实施。
    公司14Q3 单季业绩获得两位数增长，我们认为主因去年基数低（13Q3 营收下降21%，净利润下降16%）。目前零售终端看仍较低迷，一些重点区域终端表现平淡，团购业务也较往年收缩。另外，公司主动放缓渠道扩张速度，支持加盟商库存优化。同时公司在经销商合作方面也正积极寻求突破，预计年内将有2-3家排名靠前经销商完成直营化转换，短期业绩上的贡献有限，公司此传统经销模式的创新调整，逐渐提高对终端零售渠道掌控力的战略意义则更高。
    毛利率提升，对盈利表现贡献较大。随着库存结构的优化、对采购成本和终端折扣控制以及主品牌罗莱恢复提高，1-9月公司毛利率增加1.5个百分点，为44.2%。
    费用方面，因公司收入规模增加有限，而部分固定费用项难下调，1-9 月公司销售费占比21.6%，较与去年同期略升0.4%，管理费占比6.72%，略升0.08%。
    电商主导品牌LOVO 的收入和盈利贡献逐渐体现。公司为缓解线上线下加盟渠道利益冲突，从去年下半年开始推行罗莱品牌线上线下同款同价政策，电商以LOVO 主导，打造成“线上罗莱”品牌。因短期缺乏罗莱品牌背书，预计今年整体增速可能会有所放缓，目前看线上同类竞品中LOVO 表现较佳（上半年LOVE占比90%，增长超80%，去年仅占50%）。我们预计1-9 月电商1.5-2 亿左右，全年预计5 亿左右，同比增速30%以上（去年3.8 亿），今年“双11”将是超预期与否观察点。从电商盈利情况看，13 年净利率约10%（低于加盟，高于直营），随着规模效应出来，电商对公司利润贡献度也将有所提升。
    投资建议：从行业角度看，品牌家纺市场和竞争环境优于服装，面临国外冲击不大，尤其中高端市场的国内家纺品牌普遍强于国外。公司则是家纺最大标的，“多品牌+多渠道+模式优化”的内外成长空间依然很可观，具备做到全国品牌的潜质。
    全年看，公司过去两年渠道去库存较彻底，今年秋冬订货增长20%以上，同时公司终端折扣控制、控费持续以及下半年低基数，我们维持全年20%左右增长的判断。预计公司14-16 年EPS 为1.41、1.65、1.88 元，目前股价对应估值19/16/14 倍。我们建议持续把握公司年底业绩逐渐兑现的估值切换机会。同时，家纺品类围绕家居消费相关产业可延展性强，关注公司后期转型思路和具体举措对估值的提升。目标价28-30 元，“增持”评级。
    风险提示：零售终端持续低迷。