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>> 光大证券-罗莱家纺(002293)Q3单季收入增长明显,拟收购优质加盟商股权-141018
上传日期:   2014/10/20 大小:   899KB
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评级:   买入 作者:   李婕,唐爽爽
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    14Q3 单季收入增19.1%、净利增19.24%。Q3 单季收入、净利增长明显主要由于去年同期基数较低(13Q3 收入和净利分别下降20%和16%)。
    13Q1-14Q2 收入分别增长0.2%、10%、-21%、-9%、7%、-2%,净利分别增长-19%、88%、-16%、-26%、15%、14%。
    公司今年线下净开店不多,仍处于调整之中;1-9 月电商销售大约2 亿以上,Q3 单季电商增长40-50%,增速快于上半年;分渠道来看,直营有个位数水平增长,加盟略有增长;分品牌来看,增长仍主要来自罗莱主品牌,小品牌增长不多。
    ◆毛利率持续提升,Q3 费用率有所回升
    毛利率:14 年1-9 月毛利率增1.5PCT 至44.18%。13Q1-14Q3 毛利率分别为为42.32%(-4.4PCT)、44.08%(4.7PCT)、42.02%(+2.7PCT)、46.77%(+3.6PCT)、44.53%(+2.2PCT)、44.79%(+1.71PCT)、43.29%(+1.27PCT)。毛利率增长主要来自罗莱主品牌占比提升,以及直营和电商占比提升。
    费用率:14 年1-9 月销售费用率增0.4PCT 至21.59%,管理费用率增0.08PCT 至6.72%,财务费用率增0.01PCT 至-0.95%。14Q3 销售、管理和财务费用分别为21.04%(+1.17PCT) 、5.63%(+0.13PCT)、-0.65%(+0.1PCT),上半年费用率下降趋势未能延续、Q3 费用率上升主要由于公司在旺季加大活动推广力度、公司参与湖南卫视《一年级》活动投入增加以及电商投入提高所致。
    其他财务指标:1)三季度末存货较Q2 降4%、较期初增10%至6.67亿。存货周转率为1.55,和去年同期水平相当、仍低于历史同期水平;目前加盟商库存水平和之前差不多。
    2)应收账款较年初增加17%至1.53 亿,公司加大了授信力度。
    3)资产减值损失同比降12%至643 万元,主要由于坏账损失和存货跌价损失减少。
    4)营业外入同比降22%至1593 万元,主要由于政府补助减少。
    5)投资收益同比增加199%至1254 万元,全部为购买银行理财产品所得。
    6)经营现金流量净额同比增82%至3.2 亿元,主要由于购买商品支付的现金下降以及货品回款增加。
    
 
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