公司前三季度实现每股收益0.99元。公司预计2014 年全年净利润变动区间0-20%。
    14 年秋冬订货会情况明显改善使得公司第三季度增速加快。我们预计公司主品牌罗莱14 年秋冬订货会增速在20%以上，其他小品牌增速预计也止住了之前的下滑势头，同时这部分订货大多在三季度发出并确认收入。
    我们预计公司四季度业绩仍有望继续保持较快增长。首先，四季度业绩增长主要来自补货，经过前几年调整，我们预计公司终端库存已基本趋于正常，前三季度应收账款周转率较去年同期明显改善也反应出加盟商现金流情况好转，因此我们预计补货情况会比较好，其次，除了LOVO 品牌外，公司主品牌罗莱我们预计今年会在一定范围内再次参加双十一，考虑到主品牌罗莱的影响力，包括去年没有参加双十一，我们预计四季度公司电商收入增速有望进一步加快，第三，公司正在推进的加盟直营化，长期有利于提升零售管理水平和供应链响应速度，直接和间接增厚公司的业绩，短期考虑到目前正在谈的加盟商有2-3 家，数量不多，因此预计对公司的利润不会有太大影响。我们对公司15 年的业绩表现持乐观态度。首先，行业增速缓中趋稳，公司主品牌预计保持平稳增长，其次，定位中低端的优家品牌在今年下半年引入资深职业经理人，更换供应商，推出摇粒绒毯等极致单品，调整终端成列，施行有效限时特卖后，明年预计将迎来业绩爆发，第三，近期公司投资1 亿元设立全资子公司，寻找有价值的投资项目，推进项目投资及并购重组工作，我们预计借助资本的推动有望进一步做大做强公司业务。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.37、1.61 和1.96 元，参考目前可比公司，特别是其他两家家纺公司14 年的平均估值水平，维持公司14年PE 估值21 倍，对应目标价28.77 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    国内经济下滑的风险，终端销售情况低于预期的风险。