营业收入同比增长7.1%，净利润同比下降57.6%。2014 年上半年营业收入491.2 亿元，同比增长7.11%，主要是运力投入、航班量增加带来的收入增长。归属上市公司股东的净利润4.7 亿元，同比下降57.6%，折合EPS 为0.04 元，业绩符合预期。扣非后净利润实际亏损771.6 万元，作为国内航空龙头公司，公司主业经营表现惨淡。航油成本增加5.0%，主要是受航班运输量增加的影响。
    汇兑净损失7.2 亿元，投资收益同比降低71.4%。2014 年上半年公司发生汇兑净损失7.2 亿元，而上年同期的汇兑收益净额高达11.2 亿元，人民币兑美元汇率波动是导致上半年整体业绩下降的主要因素。公司上半年年投资收益为2.47 亿元，较上年同期增加0.76 亿元，同比增加44.8%，其中主要来自对联营企业和合营企业的投资收益，尤其对国泰航空的投资收益为1.6 亿元，较去年同期增加了1.1 亿元。
    行业最差的时期或许已经过去，业绩能否回升取决于运力供给速度。过去三年多时间航空业经历了衰退期，主营业务盈利不断下调，而运力供给速度不降反升。航空业未来业绩能否回升取决于行业能否适当控制运力增速，避免增投不增收。展望未来两年，航空需求端相对稳定，供给端的增速收窄有望提振未来航空业业绩，我们倾向性地认为航空业处在新的复苏起点上。
    风险提示。1.油价飙升；2.流行疾病、地区冲突等突发性事件；汇率大幅波动。
    盈利预测及估值。公司2014 年受累于国内经济低迷，人民币对美元汇率贬值产生的汇兑损失，上半年业绩同比降低57.6%。公司业绩最差的时点或许已经过去，2015 年航空业处在新的复苏起点上，主营业务利润料将逐步企稳回升。维持盈利预测，预计公司2014/15/16 年EPS 分别为0.22/0.27/0.32 元，给予5 元目标价（2014/15 年PB 1.1/1.0 倍），维持“买入”评级。