■安信点评：受益于运营商4G 建设，中兴通讯上半年运营商网络产品收入规模同比增长14.62%达到218.36 亿元，毛利率提升了3.86 个百分点。手机终端业务受国内3G 手机营收下降影响，营收同比下滑16.49%至104.06 亿元，毛利率基本维持在16%左右。电信软件系统、服务及其他产品收入规模下滑了8.98%至54.55 亿元，主要是受国内视讯及网络终端、国际服务营业收入下降所致。由于收入结构发生了变化，而且运营商网络产品毛利率受益于4G、合同盈利管理等有了明显提升，因此公司整体毛利率相比去年提升了将近5 个百分点。
    从费用控制的情况来看，无论是管理费用还是销售费用的控制都比较理想，仅分别同比增长了1.08%和1.58%；而且财务费用方面受益于汇率波动（去年汇率波动产生汇兑损失，今年汇率波动产生汇兑收益）降至5.08 亿元，而去年同期为财务费用为13.70 亿元。目前公司处于毛利率提升、期间费用率下降的良性循环之中。
    ■投资建议：借助4G 带来的投资刺激，中兴通讯主业明显复苏，同时公司开始提出了M-ICT 战略，未来将聚焦运营商市场、政企市场、消费者市场三大领域，有望掀起新一轮成长。预计2014 年和2015 年净利润增速分别为100.7%和27.3%，对应EPS 为0.79 和1.01 元，维持买入-A 的评级，维持20 元的目标价。
    ■风险提示： 4G 招标有价格战的风险；终端毛利率不达预期的风险