另外公司预计2014 年1-9 月净利润下降30-60%，主要是投资收益减少。
    点评：
    渠道结构变化大，转型效果明显。公司Q2 收入增速达24%，今年逐季改善趋势明显，其中电商和华东地区贡献大部分的增长。从渠道上看，上半年公司专卖店渠道仅增长1.3%，而商超和电商渠道分别增长134%和88%。
    目前商超渠道、电商渠道合计收入占比约27%，相比去年同期提高了超过20 pct，公司已逐渐从依赖专卖店渠道售卖枣礼品的地方公司转型为全国有一定知名度的特色休闲食品公司。
    毛利率改善明显，上海市场短期投入仍然庞大。受益于红枣丰产收购价格下降、饮品业务毛利率大幅改善和高毛利的电商渠道收入占比提升，公司H1 毛利率42.5%，同比增加近4 pct，且保持逐季改善态势。14H1 公司销售费用率高达26%创历年新高， 其中广告促销和人员费用是主要的增长点。上半年增加了约6000 万的营销费用，但商超渠道收入增长尚不到5000万，近期尚处于高投入期。按照公司对三季报的预期，扣除13Q3 投资收益影响后，1-3Q 经常性利润降幅在3-45%之间，也显示短期仍会保持高强度的市场投入。
    对转型且行切观察。随着红枣高端送礼需求出现大幅萎缩，公司从专卖店向商超，从礼品消费向大众消费转型是大势所趋。公司以上海为样板市场向全国商超推开，通过即食产品来突破快销市场，也尽显成熟龙头企业的风范。
    但是从战略上看，如何实现产品的差异化来避开红海竞争，如何通过商超渠道来引导红枣即食消费习惯，通过何种切入点来改变大众对红枣的传统消费习惯，都还需要管理层在未来逐步摸索和明确。短期来看，由于商超渠道当前的毛利率偏低，而前期费用投入大，利润的体现还要等待一定时间。
    暂时维持“中性”评级。预计14 年收入端保持20%左右稳定增长，但考虑到公司转型定位以及产能压力，预计中期费用率仍将企高，业绩释放拐点或仍将晚于市场预期。预计公司2014-2016 年EPS 为0.51、0.66 和0.94 元，分别同比增长-26%、28%和43%，对应PE 分别约为37、29 和20，暂时维持“中性”评级。
    风险提示：费用长期超出市场预期，竞争激烈致使品牌推广不顺利。