公司盈利能力持续提升，上半年成本费用率为79.6%，比全年目标80.3%低0.7 个百分点。公司上半年实现净利润10.5 亿元（+24.4%），EPS 0.52 元，其中二季度实现净利润5.8 亿元（同比+27.7%，环比+21.9%），好于市场预期。其中二季度财务费用率仅0.9%，同比下降1.6 个百分点，环比下降1.3 个百分点，主要是受益于卢布的升值。
    公司国内外市场齐发力，市场份额稳步提升，收入保持较快增长。今年上半年公司汽车玻璃实现收入60 亿元（+13.0%），其中海外市场收入增长15.8%，海外竞争优势持续体现；国内市场收入增长11.6%，好于国内汽车行业9.6%的产量增速；市场份额持续提升。公司目前占国内OEM 市场份额接近70%，处于绝对领先地位；未来随着海外工厂陆续投入使用，公司海外市场份额有望从目前约10%提高至接近30%的水平。预计公司未来3 年收入有望持续保持好于行业的稳健增长。
    公司多管齐下管控，盈利能力维持高位。公司充分发挥员工能动性，进行技术及自动化升级，推动精益生产，加强运营管理，提升生产管理效率；不断加强采购管理，从源头要质量控成本；加大研发创新的有效转化应用，满足消费升级的需求趋势，提升中高端及功能化产品的附加值。上半年公司成本费用率为79.6%，比去年同期下降1.3 个百分点，也比全年计划的80.3%降低了0.7 个百分点。预计未来盈利能力仍将维持高位。
    公司积极推进俄罗斯、美国工厂项目，向全球化迈进。今年上半年俄罗斯卡卢加州汽车玻璃项目已完成大众、通用、日产等汽车厂商的配套资质认证，并进入转产切换阶段；美国俄亥俄汽车玻璃项目，已完成项目公司设立、项目用地及厂房的购置等前期工作；同时为配套该项目的原材料供应，降低成本，进一步完善产业链和发挥协同效应，公司7 月17 日与PPG公司签订协议，购买其位于美国伊利诺伊州的二条浮法玻璃生产线资产，并计划对其进行升级改造成二条汽车级优质浮法玻璃生产线。
    风险提示：汽车需求不达预期导致公司产品滞销；人工成本、原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利；人民币大幅升值削弱公司产品国际竞争力；海外扩张进程、效果不达预期等。
    盈利预测及估值：考虑中报好于预期，我们小幅上调公司2014/15/16 年EPS 预测至1.14/1.28/1.47 元（2013 年为0.96 元，原2014/15/16 年EPS为1.10/1.23/1.40 元）。公司将在港股发行不超过发行后总股本18%的H股，预计发行后将对2014 年业绩有所摊薄，但将有助于2015 年以后的业绩增长。由于公司H 股发行数量、融资规模存在不确定性，当前盈利预测未考虑H 股发行的影响。当前价9.39 元，分别对应2014/15/16 年8/7/6 倍PE。考虑公司经营管理优秀、分红政策稳定、股息率高，以及未来港股发行助力国际化进程，结合当前行业平均估值，我们认为公司合理估值为2014 年10 倍PE，维持公司“增持”评级，目标价11.50 元。